銅
反彈
今日滬銅震蕩上行，持倉量變化不大，昨日公布的中國4月經濟數據如期回落，但美國財長或近期訪華令市場情緒有所好轉。我們認爲銅價或反彈但空間有限，一方面，中美貿易前景仍不明朗，6/17美方將舉行剩下3000億美元商品關稅聽證，另一方面，中國1-4月進口未鍛軋銅及銅材累計減少5.26%，減幅進一步擴大，顯示終端消費仍偏弱。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約下調75元至升30-升120元/噸，倫銅（cash-3M）貼水31.25美元/噸。展望後市，電解銅供應趨緊的預期仍存，二季度國內冶煉廠將迎來檢修高峯，多家諮詢機構將4月電解銅產量下調7%-8%。庫存方面，3月中旬以來國內庫存拐點顯現，根據規律去庫一般會延續至6月底。截止5/15，上期所注冊倉單112143噸（-1625），周庫存194208噸（-17422），LME庫存194250噸（-4400）。操作上，電解銅存在供應趨緊預期，建議暫時按照反彈思路操作，並關注中美經貿談判走向，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
今日滬鋅1906高位震蕩爲主，持倉量下降，成交量較大。外盤方面LME帶動內盤鋅變動，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到10萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩和荷蘭的鹿特丹，LME鋅現貨升水仍然維持強勢，昨日LME0-3鋅現貨升水已至141美元/噸，創歷史新高，而本周爲LME集中交割期，強back結構下，後續並沒有出現較強交割量，LME鋅庫存遊可能拐頭向下。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，天津市場0#鋅錠主流成交於20990-23210元/噸，0#普通品牌主流成交於20990-21080元/噸，對1906合約升水100-130元/噸附近，較昨日收窄了20元/噸左右，津市較滬市由昨日貼水70元/噸附近擴大至貼水140元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
輕倉多單
今日滬鎳震蕩上行，美國財長將於近期訪華，令市場情緒好轉。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，鎳鐵供應壓力逐步兌現，鎳鐵價格前期大幅下跌後企穩報950元/鎳點。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水300元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水2900-3100元/噸，下遊少量補貨。需求方面，新能源汽車新的補貼政策將於6月25日正式實施，純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退，對硫酸鎳的需求及價格明顯利空；近期不鏽鋼鋼廠主動增加排產量，但下遊需求持續偏弱，導致社會庫存快速增加至逼近歷史高位。庫存方面，截止5/15，上期所注冊倉單8128噸（-101），周庫存9123噸（-351），LME庫存167268（-1476）噸。操作上，雖然供應較爲寬鬆，但全球電解鎳庫存仍在持續下降，建議輕倉多單。
