銅
現貨：1#銅47510元/噸，跌290元/噸，升貼水：升100-升160
現貨市場，升貼水較上個交易日走強，下遊企業部分參與。上周LME庫存減少2.1萬噸，SHFE減少0.62萬噸，保稅區減少0.3萬噸，全球四地庫存合計99.3萬噸，較上周減少2.4萬噸，較去年同期減少30萬噸，庫存持續低位。下遊方面，據SMM調研數據顯示，4月銅板帶箔企業開工率爲73.16%，環比減少2.29個百分點，同比減少7.53個百分點。預計5月銅板帶箔企業開工率爲73.47%。自去年二季度以來銅板帶市場消費持續低迷，目前電子、IC行業對應的高精銅板帶表現相對較好，黃銅板帶消費較差。銅消費時至今日在旺季時節整體表現旺季不旺。廢舊銅方面，據SMM了解，目前相關利廢企業已經可以向當地環保固管中心進行批文申報，最早7月1月可以拿到生態環境部的進口許可證。SMM得到可靠消息，發放的批文數量將會受到限制，下半年廢銅進口量將進一步減少。消息面上，贊比亞總統Edgar Lungu稱，他仍堅持進行稅務改革即採用不可退還銷售稅替代此前的增值稅，盡管這面臨一些礦業公司的反對。Edgar Lungu威脅要“分拆”韋丹塔資源公司和嘉能可公司的國內銅礦業務，此前這兩家公司表示將限制在贊比亞的業務。這意味着贊比亞因稅收問題引發的礦供應風險系數進一步升級，若由此導致供應中斷，則礦緊張的局面將進一步加劇。目前滬銅仍舊處於宏觀定價中，近期磋商進程超預期，難言樂觀以及疲軟的消費，使得銅價破位下跌，國內近期公布的社融、PMI、出口數據等數據較弱，央行上周對中小企業進行定向降準，貨幣政策適度寬鬆對衝。昨倫銅跌破6000美元關口，帶動滬銅走弱，結合毛衣戰進程，短期銅價弱勢震蕩。
鋁
現貨：A00鋁14220元/噸，跌20元/噸，升貼水：貼10-升30
成本方面，在電解鋁利潤擴大的情況下，氧化鋁價格短期企穩反彈，近期山西環保督查趨緊，短期氧化鋁價格預估將維持強勢並進一步提振鋁價。庫存方面，根據我的有色，5月22日，國內鋁錠社會庫存較上周四下滑4.6萬噸至131.1萬噸。鋁當下下遊有所復蘇，庫存持續去化，旺季消費整體情況較好。供給端，在電解鋁利潤擡升的情況下，新產能投放及復產預期變得強烈，預計復產效果在三季度顯現。近期鋁價的走勢是下遊旺季和新產能投放及復產預期強烈之間的博弈，鋁價呈現高位震蕩，消費旺季背景下，鋁價尚不具備持續下跌的條件，偏強走勢爲主。隨着國內3季度供應壓力的擡升和消費淡季的來臨，鋁市向上的驅動力不大，觀望爲主。
鎳
現貨，SMM1#電解鎳97800-99000元/噸，1#金川鎳98800-99000元/噸,1#進口鎳97700-97850元/噸。俄鎳較無錫1906普遍升水300元/噸，金川鎳較無錫1906合約報升水1600-1800元/噸。
鎳鐵鎳礦：22日，部分菲律賓紅土鎳礦-0.25美元/溼噸，根據SMM鎳礦供需模型，二季度鎳礦供應過剩將進一步擴大，過剩量或超過500萬溼噸。鎳鐵價格弱穩，內蒙古奈曼經安鎳鐵新增產能4.5萬鎳噸/年或於8月底出鐵，其他國內新增鎳鐵產能集中在四季度，印尼新增鎳鐵產能則分別集中於二季度與四季度。庫存方面：5月22日LME鎳庫存增600噸至165132噸。庫存小幅回流，整體去庫存方向不變，下降速度加快。5月22日上期所鎳減少30噸至8128噸。近期LME鎳重新轉爲貼水，全球鎳板顯性庫存偏低。不鏽鋼市場方面：不鏽鋼價格持穩爲主，鋼廠積極挺價，市場成交依然清淡，因鋼廠要求代理不允許低價銷售，不鏽鋼庫存繼續攀升。不鏽鋼庫存激增至48.54萬噸，從鋼廠排期來看，5月份不鏽鋼供應沒有下降，山東鑫海200萬噸300系不鏽鋼產能可能延後到年底或明年，印尼德龍100萬噸300系不鏽鋼產能或於7-8月份投產。
綜合情況來看：鎳礦供應充沛，鎳鐵投產快於預期，二季度中國與印尼供應明顯增加，不鏽鋼一體化產能，使得不鏽鋼供應壓力增大，雖然鎳鐵預期供應壓力較大，除非鑫海不鏽鋼投產，否則原生鎳供應過剩，但是不鏽鋼6月進入淡季疊加高庫存，不鏽鋼冷清或鎳價承壓。鎳震蕩區間95000-100000。
鋅
庫存上,昨日LME鋅庫存減少175噸，上期所倉單下降2258噸。國外方面，LME庫存小幅下降，LME（0-3）升水降有所下降，但仍維持較高水平。國內方面，倉單延續下降，現貨仍保持較高升水，但下遊反饋平平，下遊買興不振，現貨成交有所下滑；供應端預期維持不變，5、6月份國內冶煉企業復產有望進一步增加，上周雲南地區鋅礦加工費上調50元/金屬噸，內外鋅礦加工費維持高位，後期冶煉產能有望進一步釋放。綜合來看，近期美元維持強勢，壓制基本金屬走弱，隔夜基本金屬普跌，內外鋅價再創新低，短期需關注內外現貨高升水對鋅支撐，中期LME交倉預期延續，冶煉產能釋放較爲明確，需求增量有限，或現社會庫存拐點，中期鋅價仍偏弱勢。操作上前期1906合約觸及目標位20500附近，建議逐步獲利離場；1907破位（21000）追空輕倉持有，目標位20000，止損下移至入場位21000。風險點：LME（0-3）升水保持高升水、國內環保政策。
鉛
庫存上，昨日LME鉛庫存減少250噸，上期所倉單下降800噸。需求端看，近期需求略有好轉，SMM調研顯示，上周五省鉛蓄電池企業開工率回升1.85%至51.27%，主要爲五一假期後鉛蓄企業復產，後期部分企業存在衝擊半年報預期，料鉛蓄電池企業開工率或有所企穩，鉛需求將有所改善；現貨成交上看，冶煉廠庫存壓力下降，散單出貨積極性降低，貿易商挺價出貨，但下遊接貨能力仍有限，現貨成交疲軟。供應端，再生鉛方面，據SMM調研顯示，上周三省周度開工率爲51.31%，持平，中央環保督察影響有限；而5月份河南豫光、湖南金貴，河池南方等陸續進入檢修，安徽銅冠、江西銅業4月檢修後當前未恢復滿廠，5月原生鉛產量將有所下滑。綜合而言，近期鉛價延續低位盤整，滬鉛16000下方支撐明顯，後期冶煉廠集中檢修及部分鉛蓄企業衝擊半年報預期，需求或有所改善，對鉛價將有所支撐。操作上建議暫且觀望。
