銅：偏多操作
夜盤滬銅1908合約窄幅震蕩，因受G20中美領導人可能會晤的利好消息影響。美聯儲發布鴿派利率聲明，美元指數下跌，倫銅上漲。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調0元至升30-升80元/噸，下遊較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水24美元/噸。近期礦端幹擾上升，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工，嘉能可旗下贊比亞Mopani銅礦停產，疊加中美領導人G20會晤的可能，市場悲觀情緒短期緩和，銅價有望繼續超跌反彈。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/19，上期所注冊倉單64489噸（-2690），周庫存139556噸（-6070），LME庫存248375噸（-2375）。操作上，宏觀情緒轉好，建議偏多操作，期權策略建議觀望。
鋅：逢高做空
隔夜滬鋅1907合約震蕩回落，持倉量下降，成交量較大。外盤方面LME三月鋅上漲0.59%。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於20270-20400元/噸，粵市較滬市由昨日的貼水40元/噸附近轉至貼水120元/噸附近。對滬鋅1908合約升水290-310元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：觀望爲主
隔夜滬鉛1907合約震蕩爲主，持倉量持平，成交量一般。外盤方面LME三月鉛上漲0.26%。上周鉛錠滬粵兩地社會庫存較上周五下降約500噸至0.69萬噸，整體社會庫存總量下降0.46萬噸至3.53萬噸，部分下遊需求回流至原生鉛，但本周原生鉛煉廠存在檢修情況，故消耗社會庫存爲主。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。加工費方面，鉛精礦加工費維穩，國內均價報1850元/噸，進口鉛精礦TC報25美元/幹噸。西北地區的加工費處於相對高位，在2000元/噸左右徘徊。現貨方面，上海市場南方鉛16220-16250元/噸，對1907合約升水30-60元/噸報價；進口哈鉛16090-16140元/噸，對1907合約貼水100-50元/噸報價；浙江地區銅冠鉛16190-16220元/噸，對1907合約平水到升水30元/噸報價。期盤持續走強，加之交割後流通貨源尚少，持貨商挺價出貨，但鉛消費暫無改善，加之再生精鉛維持貼水出貨，散單市場交投兩淡。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
鋁：多單逢低布局
隔夜滬鋁1907合約高位震蕩爲主，持倉量下降，成交量一般。外盤方面LME三月鋁上漲0.28%。習特通話短期宏觀情緒有所好轉。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產，Alunorte的氧化鋁年生產量爲630萬噸，預計在兩個月內達到75-85%的利用率，之後還會進一步提高，對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前114萬噸，消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降，市場對於後市短期需求較好預期支持鋁價短期上行，去庫存仍存在至少5周左右預期。現貨方面，今日廣東成交價格集中在13920-13940元/噸，粵滬價差在80元/噸附近。因絕對價格持續下跌，持貨商略顯惜售，接貨者明顯增多；當地下遊加工企業亦有在低位備庫，採購力度較昨日提升。整體來看今日華南地區現貨鋁錠交投好於華東，較爲活躍。操作上，根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐，建議逢低多單布局。
鎳：逢低介入滬鎳07-10正套
夜盤滬鎳1908合約偏強震蕩，因受G20中美領導人可能會晤的利好消息影響，持倉量增加1.8萬手。美元下挫，倫鎳上漲。消息方面，印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂。現貨方面，俄鎳較無錫1907報升水300-400元/噸，金川鎳較無錫1907合約報升水900元-1000元/噸，近期國內進口盈利持續較大，國內貨源持續增加，成交不理想。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/14當周，300系不鏽鋼社會庫存微升0.59%至31.99萬噸。我國4月進口不鏽鋼數量銳減70%，對國內市場的衝擊減輕，原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/19，上期所注冊倉單15723噸（+30），周庫存16936噸（-5835），LME庫存170088（+2958）噸。操作上，建議逢低介入滬鎳07-10正套。
