上周有色金屬走勢分化，鎳大漲，銅走勢跌宕起伏，波動劇烈，鋁鋅震蕩爲主。
當周宏觀面主要消息如下：
國際方面：(1)歐元區1月制造業PMI初值59.6，預期60.3，前值60.6；(2)歐洲央行維持主要再融資利率0、隔夜貸款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不變，符合預期；(3)美國四季度實際GDP年化季環比初值2.6%，預期3%，前值3.2%。
現貨方面：
(1)截止2018-1-26，SMM 1#電解銅現貨價格爲53220元/噸，較前周下跌235元/噸，較近月合約貼水115元/噸，周初，下遊保持剛需採購，成交略僵持，周三盤面大跌千元，市場現詢價買貨潮，下遊主動入市收貨備庫。周四回漲，持貨商仍欲挺價，下遊畏高，交投清淡。周五買興低迷致持貨商主動降貼水，貿易商活躍度有好轉，但仍不及預期。
(2)當日，SMM A00#鋁現貨價格爲14460元/噸，較前周上漲10元/噸，較近月合約貼水120元/噸，上周中小鋁型材企業陸續放假，整體市場呈華東強於華南，但華東成交熱度於周尾減弱。本周爲月末交替，持貨商出貨換現積極，但市場消化能力有限，大戶收貨意願趨弱。
(3)當日，SMM 0#鋅錠現貨價格爲26090元/噸，較前周上漲180元/噸，較近月合約貼水90元/噸，冶煉廠正常出貨，貿易商以出貨爲主，多爲長單操作，散單僅按需少採。供需雙方成交僵持，下遊畏高剛需採購，年前略有備貨。整體成較無明顯變化。
(4)當日，SMM 1#電解鎳現貨價格爲102400元/噸，較前周上漲6475元/噸，較近月合約貼水1640元/噸，周內鎳價大漲，貿易商出貨積極，但下遊鋼廠、合金等企業畏高觀望，逢低採購多爲剛需，持貨商少有補貨，市場成交活躍度較差。當周金川上調鎳價6600元至102500元/噸。
庫存方面：
(1)LME銅庫存爲30.91萬噸，較前周增加97475噸；上期所銅庫存小計16.42萬噸，較前周減少12027噸；(2)LME鋁庫存爲108.14萬噸，較前周減少10425噸；上期所鋁庫存小計79.1萬噸，較前周增加7199噸；(3)LME鋅庫存爲17.8萬噸，較前周減少1950噸；上期所鋅庫存小計8.16萬噸，較前周增加2211噸；(4)LME鎳庫存爲36.18萬噸，較前周增加282噸；上期所鎳庫存小計5.67萬噸，較前周減少423噸。
內外比價及進口盈虧方面：
(1)截止1月26日，倫銅現貨價爲7064美元/噸，較3月合約貼水42.5美元/噸；滬銅現貨對倫銅現貨實際比值爲7.51（進口比值爲7.49），進口盈利192元/噸；滬銅連3合約對倫銅3月合約實際比值爲7.54（進口比值爲7.49），進口盈利388元/噸；(2)當日，倫鋁現貨價爲2238美元/噸，較3月合約貼水3.75美元/噸；滬鋁現貨對倫鋁現貨實際比值爲6.51（進口比值爲7.81），進口虧損2908元/噸；滬鋁連3合約對倫鋁3月合約實際比值爲6.64（進口比值爲7.81），進口虧損2606元/噸；(3)當日，倫鋅現貨價爲3526美元/噸，較3月合約升水41.5美元/噸；滬鋅現貨對倫鋅現貨實際比值爲7.61（進口比值爲7.86），進口虧損867元/噸；滬鋅連3合約對倫鋅3月合約實際比值爲7.59（進口比值爲7.86），進口虧損952元/噸；(4)當日，倫鎳現貨價爲13750美元/噸，較3月合約升水1美元/噸；滬鎳現貨對倫鎳現貨實際比值爲7.51（進口比值爲7.66），進口虧損2071元/噸；滬鎳連3合約對倫鎳3月合約實際比值爲7.62（進口比值爲7.66），進口虧損504元/噸。
本周重點關注數據及事件如下：(1)1-29 美國12月核心PCE物價指數；(2)1-30 歐元區第4季度實際GDP初值；(3)1-31 歐元區1月CPI初值；(4)2-1 美聯儲利率決議；(5)2-2 美國1月ISM制造業PMI值；(6)2-3 美國1月非農就業人數及失業率。
產業鏈消息方面：
(1)據SMM，1月22日-1月29日上海保稅區銅庫存約爲46.6萬噸，上周爲47.3萬噸；(2)截至1月26日，上海有色網現貨TC報74-86美元/噸，較上周-1美元/噸；(3)Inalum投資6億美元，將在西加裏曼丹Mempawah興建的年產100萬噸氧化鋁（SGA）冶煉廠工程計劃在今年下半年動工工；(4)據太原市氣象、環保部門研判會商，太原市重污染，鋁土礦停止汽車外運；(5)據SMM，截止1月24日，鋅三地社會庫存減少至13.91萬噸附近；(6)上周氧化鋅市場景氣度較前一周小幅增加，市場整體成交有所好轉；壓鑄鋅合金周內有趕工跡象；而鍍鋅消費仍處低迷；(7)據SMM，華東地區某不鏽鋼廠於1月26日採購高鎳生鐵價格爲1030元/鎳點（到廠含稅），較上半周採購價+30元/鎳點(3%)；(8)據SMM，截止1月26日，全國所有港口的鎳礦庫存較上周-43萬溼噸至762萬溼噸，總量折合金屬量6.23萬噸，較上周-0.31萬噸；(9)據SMM，廣西某低鎳生鐵工廠計劃1月底開始檢修，檢修時長約20天。
觀點綜述及建議：
銅：淡季累庫致倫銅庫存增加9.75萬噸。但正如我們之前提到的銅價元旦歸來已跌逾2000逾點，關於淡季需求減弱的利空大部分也已經消化。且受美國財長姆努欽親口支持美元貶值以及歐日英經濟數據向好影響，美元失守90關口，本周關注美聯儲利率決議是否將釋放鷹派信號以及1月非農就業數據，但仍無法改變美元中長期走弱的趨勢，對有色金屬提供潛在支撐。因此維持春節前銅價難以形成趨勢性行情的判斷，建議滬銅新單暫觀望，空滬倫比組合可繼續持有。
鋁：上周下遊備貨需求積極，電解鋁及鋁棒庫存均有所減少，且雨雪天氣來臨，影響到貨量，下方支撐鋁價。但當前存較大庫存壓力，且備貨需求將於本周接近尾聲，預計鋁價處於震蕩調整，建議滬鋁新單暫觀望。
鋅：北方雨雪天氣仍持續，影響鋅精礦供給及煉廠到貨量，加之，本周略有節前備貨需求，鋅價小幅上行。但今年放假較早，且備貨意願不及去年，下遊整體需求清淡，鋅價上行動能較弱，預計於春節前無明顯趨勢行情，建議新單暫觀望。
鎳：供給端江蘇德龍工廠檢修以及金川電解鎳冶煉廠意外事故導致供給端產量受損，且下遊不鏽鋼廠春節前的備貨導致鎳板需求增加，疊加前期美元走弱，鎳價上漲至近3年高位，但美元下行動能減弱，且冬儲對鎳價的利多也已經消化，因此繼續上漲的驅動減弱，建議滬鎳新單暫觀望。
策略建議：多倫銅-空滬銅；資金佔用：10%；目標區間：7.25-7.3；止損區間：7.65-7.7。
