有色金屬早評
銅：需求下滑，價格承壓
宏觀方面，中國制造業PMI位於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力。美國非農數據超預期降低美聯儲降息預期，但美國經濟衰退以及美聯儲貨幣寬鬆趨勢難以逆轉，美元短期走強，但上行空間有限。供需方面，今年以來持續不斷的擾動事件導致加工費跌至60美元/噸以下，逼近冶煉廠成本線，但缺少檢修影響，冶煉廠產量逐漸釋放，且終端需求仍處下行趨勢，加之淡季來臨，銅庫存去庫放緩，LME交倉壓力增加。因此銅價短期仍有下行壓力，但經濟下行、供給增加以及需求下滑的利空已經大部分“price-in”，且未來逆周期政策存在預期，而且銅供給的核心銅精礦仍然是緊缺的，因此銅價下行空間有限。策略上，滬銅空單逢高介入，逢低離場。
鋁：庫存拐點臨近，維持逢高沽空
宏觀上，中國官方和財新制造業PMI均處於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力；美國非農數據超預期，短期美元走強壓制金屬價格；供應端，高利潤水平下電解鋁企業加快產能的投放和復產，短期內產能增速緩慢，供應壓力尚未顯現；需求方面，短期鋁錠去庫延續，7月8日電解鋁現貨庫存102.2萬噸，相比7月4日僅下降0.6萬噸，去庫幅度已較前期明顯放緩，尤其以鋁型材消費爲代表的南海地區鋁錠出庫回落明顯，鋁錠去庫存接近尾聲，且近期成本端氧化鋁價格流暢下跌，因此三季度隨着供應壓力的擡升和消費淡季的鋁需求走弱，中長期鋁價將繼續承壓下行，維持沽空策略。
鋅：累庫期，價格承壓
宏觀方面，中國官方和財新制造業PMI雙雙位於榮枯線以下，顯示經濟仍有下行壓力。非農數據超預期降低美聯儲降息預期，但美國經濟衰退以及美聯儲貨幣寬鬆趨勢難以逆轉，美元上行空間有限。供需方面，礦端供應維持寬鬆，冶煉端產能逐步接近峯值，預計下半年將維持滿產或超產。鋅精礦加工費近兩月高位企穩，續漲空間有限。當前消費端則步入傳統淡季，在供應釋放的背景下，社會庫存已經呈現累庫趨勢。短期看，低庫存支撐較強，但下方空間有限。
鉛：繼續走弱
4月15日電動車新國標實行，蓄電池市場消費低迷，當前蓄企開工率普遍在50-60%。6月份是鉛市下遊的消費旺季，但是，從目前的情況來看，汽車市場表現依舊疲弱，難以提振鉛價。從供應端方面來看，持續的環保檢查已經迫使小型再生鉛冶煉廠搬遷到了環保要求相對較低的地區進行生產，環保檢查對再生鉛供應的影響已經沒有前幾年那麼明顯。再生鉛和原生鉛價差擴大。此外，由於消費的疲弱，庫存已有明顯增加，長期來看，鉛下遊需求受到電動車新國標和通信基站由鉛蓄電池向梯次鋰電轉換的影響。預期鉛價仍將走弱，可逢高空。
鎳：鎳延續震蕩尋找方向
6月官方和財新PMI均回落至50以下，顯示貿易摩擦對經濟的破壞。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與ATI合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐將削弱。下遊不鏽鋼端因近期鎳價上漲完成漲價，因此庫存高位有所緩和，但產量難以回落，且下遊傳統淡季到來，不鏽鋼後市看弱。6月中價格反彈和進口窗口大幅打開導致國內鎳庫存大增，7月鎳鐵增量較6月增量翻倍，但鋼廠不鏽鋼排產不減，短期鎳價偏強震蕩爲主。
