銅：區間震蕩
今日滬銅1908合約高開震蕩，主要受益於美指走低，倫銅收於5900美元/噸下方。消息方面，智利礦業巨頭Antofagasta與江銅、銅陵有色籤訂2020年上半年TC長單，價格65美元/噸上下，逼近冶煉廠盈虧線，較2019年度長單TC價格80.8美元/噸相比大幅下降。按照慣例，該價格將被用作國內煉廠與海外礦企談判的重要參考。近期，全球PMI陷入收縮，宏觀情緒悲觀，值得關注的是國內顯性庫存近兩周來去庫緩慢，下遊消費逐步進入淡季，電解銅在煉廠檢修結束後呈現出小幅供大於求。根據SMM調研，6月中國電解銅產量爲72.83萬噸，環比大增14.96%，與此同時年內新擴建產能釋放。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水上調15元至升60-升110元/噸，隨着進口銅的逐漸入庫，後續貨源或將漸顯寬鬆，現貨升水有困難，倫銅（cash-3M）貼水11.5美元/噸。國內自3月中旬去庫以來，庫存累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，銅價下方空間預計不大。截止7/10，上期所注冊倉單62805噸（+1305），周庫存140914噸（-5115），LME庫存293525噸（-2500）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權方面，建議賣出寬跨式。
鋅：逢高做空
今日滬鋅1908合約低位震蕩，持倉量增加，成交量較大。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交19330-19410元/噸，雙燕、馳宏成交於19360-19430元/噸，0#普通對7月報升水50-60元/噸；雙燕、馳宏報升水70-90元/噸。1#主流成交於19240-19320元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳：逢高做空
今日滬鎳1908合約上漲逼近10.4萬/噸，持倉量增加1.6萬手，美指大跌，倫鎳上漲。近期海外電解鎳大量出庫，倫鎳大漲帶動滬鎳價格被動上行，進口虧損在2000元/噸的較極端水平。此外，消息面也有所配合，印尼再度強調2022年將禁止鎳礦出口，短期情緒上利多。現貨方面，俄鎳較滬鎳1908報貼水400元/噸左右。金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水1400-1500元/噸，基本有價無市。供應方面，6月我國自印尼鎳鐵進口減少，而國內山東鑫海計劃產能投放完畢，暫時沒有新的產能擴張，雖然未來鎳鐵產能的釋放是比較確定的，但當前鎳鐵整體呈現緊平衡。下遊消費方面，中國1-6月新能源汽車銷量同比增加49.6%，中國6月新能源汽車銷量同比增加80%。不鏽鋼6月產量環比下降，庫存壓力有所緩和。截止7/5當周，300系不鏽鋼社會庫存微漲0.5%至30.65萬噸。上周無錫地區不鏽鋼廠冷熱軋報價下跌50-100元/噸，但實際成交情況並沒有顯著改善。中線來看，鎳價上行的壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/10，上期所注冊倉單22915噸（+1104），周庫存20511噸（+47），LME庫存153612（-492）噸。操作上，海外電解鎳庫存大量出庫，建議前空離場，新空單逢高入場。
