銅：區間震蕩
夜盤滬銅1908合約窄幅震蕩，美元指數小幅回落，倫銅5900美元/噸上方運行。宏觀方面，二季度中國經濟再次顯示出韌性，GDP同比增長6.2%，較前值下跌0.2個百分點，但自6月以來，國內經濟刺激政策成效初步顯現，社會零售消費及制造業大幅回暖，宏觀悲觀情緒有所緩和。但值得關注的是，國內顯性庫存近兩周來去庫緩慢，下遊消費逐步進入淡季，電解銅在煉廠檢修結束後呈現出小幅供大於求。消息方面，智利礦業Antofagasta與江銅、銅陵有色籤訂2020年上半年TC長單價格65美元/噸，逼近冶煉廠盈虧線，較2019年度長單TC價格80.8美元/噸相比大幅下降。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約下調90元至平水-升80元/噸，市場詢價活躍，但壓價氛圍濃鬱，倫銅（cash-3M）貼水7美元/噸。國內自3月中旬去庫以來，庫存累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，銅市需求不至於下滑過快。截止7/17，上期所注冊倉單65371噸（+1154），周庫存145279噸（+4375），LME庫存299600噸（+6675）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權方面，建議賣出寬跨式。
鋅：逢高做空
隔夜滬鋅1908合約高位震蕩，持倉量增加，成交量較大。外盤方面LME鋅上漲0.24%。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交19140-19180元/噸，雙燕、馳宏成交於19180-19200元/噸，0#普通對7月報升水50-60元/噸；雙燕、馳宏報升水70-100元/噸。1#主流成交於19040-19070元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：觀望爲主
隔夜滬鉛1908合約高位震蕩，持倉量增長，成交量較大。外盤方面LME三月鉛上漲0.15%。6月份，原生鉛冶煉企業檢修集中，且多爲中大型企業，產量影響較大；同時6月下旬，河南等地因重污染天氣影響加重，其中濟源市污染防治攻堅戰領導小組辦公室下達關於進一步強化6月份大氣污染管控的通知，管控時段爲即日起至2019年7月10日。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。現貨方面，上海市場金沙鉛16125元/噸，對1908合約升水50元/噸報價；南方16085-16095元/噸，對1908合約升水10-20元/噸報價；江浙地區金利、萬洋、銅冠鉛16075-16085元/噸，對1908合約升水0-10元/噸報價。期盤持續於萬六附近盤整，持貨商積極出貨，而下遊蓄電池市場消費暫無起色，蓄企剛需有限，大型企業多以長單採購爲主，加之再生精鉛維持對SMM1#電解鉛均價貼水100元/噸，散單市場成交仍較清淡。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
鋁：區間操作爲主
隔夜滬鋁1908合約高位震蕩，持倉量上漲，成交量較大。外盤方面LME三月鋁下跌0.14%。國家統計局公布的GDP數據較好，宏觀市場有所好轉，海外市場目前對美聯儲降息預期強烈，CME利率觀察也預測7月降息概率100%，全球很可能即將進入寬鬆周期，對基本金屬屬於長期利空。海外海德魯氧化鋁復產逐漸放開，對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前102萬噸，鋁棒庫存目前可能在7月面臨着拐點，一旦庫存開始積累對鋁價還是會產生一定的壓力。現貨方面，今日廣東地區鋁錠現貨成交價格早間集中在13820-13830元/噸附近，隨後期鋁價格上浮，現貨價格上漲至13840元/噸附近成交，粵滬價差仍維持在平水至升10元/噸。今日期盤交割，貿易商間接貨較爲活躍；下遊加工企業多以按需採購爲主。整體來看今日華南地區鋁錠現貨流通尚可。操作上，鋁價去庫可能接近尾聲，但是美元面臨降息周期的開啓，短期對鋁價有所支撐，建議區間操作爲主。
鎳：暫時觀望
夜盤滬鎳1908合約偏強震蕩，刷新年內新高11.2萬元/噸，系宏觀環境向好及對鎳礦供應短缺的擔憂，持倉量減少0.8萬手，美指走強，倫鎳衝高至14500美元/噸附近。最近鎳市利好消息比較多，6月份新能源汽車銷量火爆，同比增長80%。同時，供應端，印尼近期自然災害不斷，7/14印尼哈馬黑拉島發生7.1級地震，市場對鎳礦的供應非常擔憂，而且印尼政府最近重申2022年開始停止鎳礦出口，因而鎳礦供應短缺題材持續支撐鎳價上行。從庫存來看，港口鎳礦庫存反季節性下滑，系來自印尼菲律賓裝船減少，同時LME海外倉庫近期大量出庫，庫存降至僅15萬噸，上月初庫存在16.5萬噸的水平。現貨方面，俄鎳較滬鎳1908報貼水500元/噸左右，較昨日持平。近期雖現貨市場交投清淡，但俄鎳貼水未逐漸擴大，主要因進口虧損嚴重，近期未有大量貨源流入國內。金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水1000元/噸，較昨天小幅收窄。不鏽鋼社會庫存壓力有所緩和，截止7/12當周，300系不鏽鋼社會庫存下跌2.96%至29.74萬噸，但近期貿易商反映實際成交情況未見改善。中線來看，鎳價上行的壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止7/17，上期所注冊倉單24328噸（+49），周庫存25819噸（+5308），LME庫存148374（-948）噸。操作上，鎳市短期多重利多，但中期供大於求，建議暫時觀望。
