銅
上周倫銅價格回調，收於 5755 美元/噸，跌 211 美元/噸，跌幅 3.54%，減倉11403 手至 27.4 萬手。
我們認爲銅價仍然處於震蕩偏空的狀態。一方面貿易戰仍然具有很強的不確定性，上周農業談判提前回國，讓市場擔憂後面談判的進展，只能去等待十月談判的進展。另外一方面是國內央行政策利好落空，17 日未降低 MLF 利率，20 日 LPR 報價中，1 年期 LPR 下調 5 個 BP,5 年期保持不變，比市場預期的更偏緊一些，目前市場主要的擔憂還是在地產方面，如果銷售政策進一步明顯收緊，以及拿地放緩過於劇烈，整體地產下行的壓力還是非常大。
基本面方面，9 月份消費旺季到來，電網投資加速，電纜企業消費有所復蘇，空調消費同比有了改善，汽車也迎來了金九消費旺季，加上十一節前備庫，現貨市場活躍度明顯提高，銅處在去庫存的狀態，銅價差轉爲 back 結構。不過本周爲十一前最後一周，下遊備庫接近尾聲，back 結構可能會收窄甚至轉爲 contango,不建議正套盤再介入。
鋁
本周內外鋁價一同回落，但在滬鋁跌幅相對較深的情況下周內比值繼續下修。本周鋁價走勢受宏觀因素影響程度加深，周初在美國 8 月零售銷售數據超預期增長的影響下，投資者對美國經濟繼續衰退的悲觀預期有所改善。同時歐洲央行免除歐元區銀行的罰款也降低了歐央行新刺激計劃對歐元的影響。隨後中國 8 月經濟數據的繼續走弱持續引發人們對中國經濟增長乏力的憂慮。而中東地緣政治局勢的持續緊張，也令投資者的避險情緒出現升溫。隨着 MLF 降息預期被現實證僞，金融市場的再度悲觀令金屬走勢集體受抑。而後美聯儲符合預期的降息操作也未能扭轉人們的悲觀預期，在避險需求的持續釋放下，鋁價走勢接連承壓。從基本面的情況來看，原料端在氧化鋁價格持續回暖的提振下，運行產能繼續回升。但與鋁廠產能的雙向錯配或令供需結構繼續失衡，從而影響後市價格的反彈基礎。供應端鋁企在長期高額利潤的刺激之下，產能調整步伐普遍加快，供應恢復程度或超市場預期。而消費端在金九行情過半之後，需求復蘇情況依然不如人意。並且部分地區受環保限產影響，終端消費已經出現了階段性走弱的情況。因此在目前旺季不旺，供增需緩的偏空格局下，滬鋁的調整趨勢料將延續，波段操作爲宜。
鋅
本周宏觀消息面對鋅價走勢的影響繼續加深，周初美國 8 月零售銷售數據增長超預期，進一步減弱了市場對美國經濟將繼續衰退的預期。同時受歐洲央行免除歐元區銀行罰款的影響，歐元在跌至 2017 年以來的低位後逐漸回升。隨後疲弱的中國 8 月經濟數據引發了投資者對中國需求放緩的憂慮，並且中東局勢的持續發酵也令人們的避險情緒繼續回升。雖然美聯儲如預期般進行了降息操作，但決策者內部對進一步寬鬆存在明顯分歧的負面狀況，使得投資者的失望情緒繼續蔓延。在悲觀情緒的持續打壓下，周內鋅價承壓明顯。從基本面的情況來看，隨着檢修季的陸續結束，冶煉企業的產能情況持續處在釋放當中，其對精礦的需求也得以穩步回升。而國內礦山企業在弱勢鋅價的持續侵蝕下，開工意願整體不足。但在進口礦石的持續補充下，國內精煉端的供應釋放依舊順暢。而消費端在金九旺季過半時的需求表現仍較一般，僅從供需層面來看，鋅價的上行空間較爲有限。不過在目前內外庫存量仍然偏低的情況下，鋅價的調整走勢恐將繼續延續，波段操作爲宜。
鎳外盤 Cash 大幅走高、國內 304 個別主流鋼廠惜售挺價、印尼某 300 系不鏽鋼煉鋼投產在即，則鎳價短期獲得支撐較強。因此，操作思路需作調整，回調試多。
9月23日銀河期貨有色金屬周報
