銅
上周倫銅震蕩走勢，收於 5852.5 美元/噸，漲 11.5 美元/噸，漲幅 0.2%，減倉8173 手至 28.8 萬手。我們認爲銅價近期仍然維持震蕩走勢。一方面，近期從政策方面來看，貨幣政策好於預期，但是財政政策不及預期，整體刺激政策偏中性。另一方面，貿易戰的不確定性比較高，10 月份以來，貿易戰頻頻出現利好消息，不過目前市場對利好消息的敏感度已經在降低。特朗普對於貿易戰緩解的主要目的在於競選，近期特朗普的支持率比較低，所以貿易戰出現緩解的跡象，一旦支持率回升，可能還會出現幺蛾子，市場在這一方面也比較謹慎。綜合來看，近期維持震蕩走勢的概率仍然比較大。
鋁
本周內外鋁價稍顯強勢，在滬鋁漲幅相對較大的情況下周內比值小幅回升。本周宏觀消息面對鋁價的影響已經有所減弱，周內中美經貿磋商的相關進展持續影響市場情緒，受一系列貿易談判方面的負面報道影響，金融市場對兩國能達成協議的悲觀疑慮再度升溫。同時美聯儲暫停寬鬆的觀望立場，也在一定程度上影響了投資者的交易情緒。從基本面的情況來看，原料端在環保政策力度相對有限的情況下，產量續增的預期正在不斷加重。部分新投項目的陸續投產也使得過剩憂慮進一步加重，在進口貨源不斷集港的衝擊下，鋁廠成本重心仍有一定的下行空間。而供應端受潛在的環保風險制約，投復產進展有所放緩，但在目前高加工利潤的直接刺激下，產能釋放的主觀意願依然較強。而需求端的周期性淡季特徵正隨着時間的推移日益凸顯，同時安全生產執法抽查工作的不斷展開也將在一定程度上限制下遊的消費能力。隨着季節性累庫壓力的不斷增大，短期擠倉預期的邊際消退或令滬鋁重回調整軌道，波段操作爲宜。
鋅
本周宏觀消息面對鋅價的影響繼續增強，周初受美國政府官員對中美兩國最終將達成第一階段貿易協議的樂觀表述影響，市場對兩國經貿談判前景的樂觀情緒再度重燃。同時美國 10 月零售銷售數據的超預期好轉，也在一定程度上提振了市場人氣。隨後在一系列關於中美貿易磋商負面報道的影響下，市場對兩國經貿摩擦再起的悲觀憂慮再度升溫。隨着投資者避險情緒的持續回升，鋅價開始破位下行。從基本面的情況來看，供應端在持續高企的加工利潤刺激下，產能釋放依然處在年內峯值狀態。而原料端國內礦山企業則在產業利潤分配不平衡的擠壓下，主動增產意願不足。隨着原料冬儲期的逐漸來臨，國內礦企話語權的持續增強或令後期加工利潤向着礦企方向轉移。而需求端在由旺轉淡的季節性過渡過程中，消費能力的彈性尚存使得庫存端繼續維持在去化狀態。但在供應壓力以及累庫預期提前演繹的拖累下，多頭信心的持續下滑使得周內滬鋅大幅回落。不過在內外庫存依舊保持在較低水平的情況下，短期鋅價的下行空間或將有限，區間操作爲宜。
鎳
不鏽鋼前期的“蓄水池”或將逐漸關閉，但鋼廠端的銷售壓力及不鏽鋼現貨信心仍不強，後期若不鏽鋼無論是減產還是鋼廠端的盤價下調，其之於鎳價的影響都將是負反饋，短期延續空頭思緒，靠近國內 NPI 成本線附近或將面臨短暫支撐
11月25日銀河期貨有色金屬周報
