信達期貨滬銅月報：底部強支撐但上行動能有限 銅價維持區間震蕩

　　11 月滬銅整體維持區間內低位震蕩。11 月以來，全球宏觀經濟數據表現疲軟，經濟下行壓力增大，即使中國央行通過“降息”等逆周期政策盡力調整經濟平穩運行，但整體趨勢難變。月初，智利礦端事件持續發酵，滬銅 01 合約從 11 月 1 日最低 46880 元/噸漲至 11 月 6日最高 47720 元/噸，但因礦端罷工時間較短，弱消費背景下銅價漲勢難續。月中，智利擾動事件依舊但市場對此表現平淡，而中國公布的10月經濟數據疲軟引致市場擔憂，銅價在11月5日跌至月內最低46700元/噸，整體重心在 47000 元/噸左右。下方受供應端緊缺影響支撐有力，銅價在 46800-47500 元/噸區間內震蕩。月末歐美經濟數據表現好轉，宏觀情緒有所修復，銅價區間底部反彈。截至 11 月 29 日收盤，CU2001 合約收於 47320 元/噸，較上月收盤價下跌 90 元/噸，跌幅爲0.19%。

　　現階段而言，銅精礦供應緊缺格局不變，本月 TC/RC 基本保持不變，處在近 3 年絕對低位。11 月 20 日 Freeport 與江銅、銅陵、中銅確定了 2020 年 TC 長單價格爲 62 美元/噸，同比降幅超 23%，爲 2012年以來的新低點。下遊需求難言改善，10 月電網投資累計完成額同比減少 10.5%，供需兩弱。

　　對於 12 月銅價，仍以區間震蕩爲主，價格下跌後可在支撐位買入。

　　需要重點關注宏觀層面消息及下遊需求問題。就目前供需矛盾不突出的情況下，宏觀層面的情緒的影響會左右銅價的平臺內震蕩，一旦電網消費預期有一定兌現，銅價將有上行機會。

　　中長期而言，未來幾年銅礦的供應缺乏彈性，主要銅礦生產國的產量增幅有限，對銅價形成較強支撐。消費的增長是銅價能否上行的關鍵，中國交運電氣化發展可能成爲拉升銅價的主導因素。

　　操作上：CU2001 合約於 46800 元/噸至 48000 元/噸區間震蕩，操作建議 46800 元/噸左右買入，止損 46450 元/噸。