銅：上個交易日 LME 庫存減少 2100 噸達 370750 噸，注銷倉單減少 2325 噸至 64800 噸。上周 SHFE庫存增加 434 噸至 306645 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah 貼水擴大至 39.5 美元/噸，節前最後一個交易日國內上海地區現貨升水 50 元/噸，增值稅改革前貿易商爲賺取稅差保持收貨節奏，但小長假前市場換現意願較強，成交相對謹慎。供應方面，據 SMM 調研數據，3 月中國精煉銅產量同比增 11.06%，銅精礦現貨工費 TC 報 73.5 美元/噸。資金方面，CFTC 數據顯示，截止到 4 月 3 日投機淨多頭小幅回升1388 達 19476 手，等價於 23.7 萬噸金屬量。綜合來看，上周國內休市期間，LME 銅價微跌 0.4%，中美貿易戰升級的擔憂繼續施壓銅價，但產業層面消費旺季的到來使得銅價跌幅受限。展望後市，隨着下遊消費復蘇，精煉銅有望迎來庫存拐點，但由於二季度供應相對充裕，且廢銅進口存在改善預期，國內庫存去化速度料慢於去年同期，預計短期銅價仍以震蕩爲主。中期而言，原料市場相對趨緊可能傳導到精煉銅市場，助推銅價運行重心擡升。
鋁：4 月 8 日，美大幅升級對俄制裁，其中俄鋁恐受到美方制裁，導致倫鋁暴漲。Cash/3m 貼水 20.5美元/噸，LME 庫存下降 4450 噸。清明節後，SMM 報當前國內社會庫存較上周四下降 0.4 萬噸，3 月電解鋁產量 302.7 萬噸，同比減少 2.7%，隨着庫存下降我們預計弱反彈仍將持續，但需注意此輪反彈主要在於周期性的下遊消費復蘇，並非結構性短缺，因此 14500 元/噸附近預計將受到阻力。
鉛鋅：清明假期期間，LME 鋅庫存減少 5500 噸，至 207325 噸，Cash/3m 升水收窄至 1.5 美元/噸；LME鉛庫存減少 125 噸，至 129100 噸，Cash/3m 升水 1.5 美元/噸。清明假期期間，倫鋅窄幅區間震蕩爲主，走勢基本與美元指數構成反向，基本面並無明顯變量。國內方面，安泰科給出一季度國內精煉鋅產量抽樣統計數據，增幅上看同比基本持平，同比增幅低於我們此前 3.8%的預估，原因是 3 月國內精煉鋅產出環比降幅較大。從此前調研情況看，今年國內煉廠並沒有類似去年集中檢修的意願，二季度國內精煉鋅產量仍以環比增加爲主，但增幅將有限，供應缺口可能將會被放大，支撐跨月正套頭寸繼續持有。鉛方面，二季度需求的不明確使滬鉛擠倉行情緩解，短期看 back 結構繼續修復爲主。
