銅
上周倫銅重心繼續上移，收於 6269 美元/噸，漲 65.5 美元/噸，漲幅 1.06%。宏觀方面來看，中美貿易戰第一階段協議籤署，基本上符合市場的預期。近期公布的中國金融數據超預期，宏觀數據也向好，市場之前緊張的情緒得到緩解。根據我們了解，二三月份將要公布的宏觀數據也普遍向好，銅價短期內繼續維持高位震蕩，倫銅或有進一步上衝的可能性。不過人民幣進一步升值，滬銅整體來看上衝的空間不大。目前銅價上漲主要是基於對國內宏觀修復，和需求復蘇的預期，但是現在國內宏觀數據尚未公布，旺季也未來臨，銅價已經提前出現上漲，實際上已經透支了部分旺季預期。2季度預期兌現以後，還有回調的風險，當前價位上不建議追高，建議回調以後買入。
鋁
本周內外鋁價繼續背離，在滬鋁漲勢明顯偏強的情況下內外比值繼續回升。本周宏觀消息面對行情走勢的影響繼續減弱，周內美伊軍事衝突的緊張局勢已經有所緩和，但在美國 12 月非農就業數據不及預期，以及原油價格持續回落的帶動下，倫鋁因前期漲幅過大而出現了一定程度的修正。而滬鋁則在弱擠倉的氛圍影響下，表現出一定的超季節性特徵。從基本面的情況來看，原料端因虧損擴大導致的減壓產仍在繼續進行，伴隨短期產量釋放的邊際收縮，因流動性吃緊引發的供應憂慮使得價格仍處在繼續反彈之中。但隨着進口貨源的持續流入，因運輸狀況緩解後的供應恢復或將限制後市的反彈空間。並且在利潤讓渡有限的情況下，鋁廠利潤空間的小幅收窄並不足以影響整體的投復產進度。同時需求端在高鋁價的不利環境下，季節性淡季特徵已經越發明顯。隨着周內終端企業陸續進入春節放假狀態，因需求季節性回落導致的累庫預期令資金拋空欲望有所增大。但在雨雪氣象條件的影響下，因春運運力不足導致的到貨減少使得地區累庫量難如預期。並且在反套保值盤集中入場的情況下，近遠月 Back結構或難以大幅收窄，觀望爲宜。
鋅
本周宏觀消息面對鋅價的影響繼續增強，周內美伊軍事衝突發生概率大幅降低，伴隨中美經貿關系的逐漸緩和，尤其是第一階段協議的順利籤署使得金融市場的樂觀情緒持續升溫。在中美兩國宏觀指標雙雙好轉的提振下，隨着投資者風險偏好的不斷回升，周內鋅價有所反彈。從基本面的情況來看，礦石端在春節假日以及雨雪天氣的雙重影響下，精礦供應繼續處在收縮狀態。但在企業原料庫存維持高位的情況下，加工費已無明顯變動。在高昂加工利潤的刺激下，國內各冶煉企業的產能利潤率仍處在較高水平。尤其在月內無明顯檢修計劃的情況下，供應端的增長壓力依然較大。而需求端在春節假日即將來臨的影響下，周期性的弱化特徵已經較爲明顯。在各類企業陸續進入假期節奏之後，因季節性需求回落導致的累庫周期或已正式來臨，未來滬鋅的反彈高度恐將有限，觀望爲宜。
鎳
宏觀氛圍與基本面背離，帶動盤面有所拉鋸。需求端的減量與供應端的增量亦存在背離，而節後補庫預期仍在存在，將決定了盤面拉鋸格局難改。建議波段布空
1月20日銀河期貨有色金屬周報
