銅
肺炎疫情對 2020 年經濟與市場的節奏造成明顯擾動，短期內，肺炎對銅基本面的影響主要在於消費減速，造成了銅庫存的累積。當前銅價位於前低的位置，已經部分反應了市場對消費增速下滑和壘庫超預期的擔憂，目前市場的關注點轉移到國家刺激政策和復工速度上面，外媒傳中國央行擬調整 MPA 中的房地產信貸相關考核指標，僅考核房地產廣義信貸，而不再細化考核按揭和開房貸等具體比例，央行擬確保今年一季度新增貸款同比不得低於去年，並確保信貸增速保持平穩，這是放鬆監管的信號。
在疫情的衝擊下，政府對經濟的對衝訴求明顯加強，地產的放鬆似乎是政策不得不考慮的方向，黑色系已經率先上漲，中長期來看銅價可能會呈現震蕩後上行的趨勢。
不過當前市場實際消費非常弱，下遊復工進度緩慢，行業呈現上遊開工高，下遊開工低的狀態，低庫存格局被打破，後期存在買盤動力不足的問題，短期內銅價也可能有反復，穩健起見建議回調後再買入。建議已有訂單嚴格鎖定，有備庫需求企業可在回調的基礎上建立 30-50%虛擬庫存。
鎳
短期基本金屬共振屬性仍存，基本面的邊際改善使得盤面前期已實現上修，後期或將逐漸趨於震蕩，思路調整爲觀望。消費周期被壓縮疊加物流因素將使得國內不鏽鋼端被迫減產提前到來，盡管國內 NPI 減產亦在進行，但需求減量大於供應減量，則考慮波段布空。
鋁
本周內外鋁價走勢繼續趨同，在滬鋁漲幅相對明顯的情況下滬倫比值小幅回升。
本周宏觀數據對行情走勢的指引作用繼續減弱，由於 1 月宏觀數據不能準確反應疫情爆發後的經濟情況，因此周內公布的 CPI 等宏觀數據並未引起市場的有效反應。而新冠肺炎疫情則繼續牽動市場神經，在新增確診人數進入平臺期之後，市場的樂觀情緒再度回升並在一定程度上提振了鋁價走勢。從基本面的情況來看，在各地疫情防控措施持續升級的情況下，諸如煤炭、鹼液等需跨省運輸的原料供應明顯受阻，使得部分在產氧化鋁企業被迫削減產能。同時因物流運力不足造成的現貨流動性困境也使得成交溢價繼續擡升，並繼續強化原鋁成本上行支撐。不過短期鋁廠利潤回吐主要是由於鋁價下修所致，在周內估值修復的過程中，冶煉利潤也是回升明顯，因此供應端更多是流動性不足影響下被動放緩。不過由於疫情的持續蔓延並未出現明顯拐點，在各主流消費地復產復工節奏一再推延的情況下，因短期需求不足造成的累庫壓力將繼續令鋁價承壓。但受近日貿易環節復工影響，人爲因素的主動幹擾也在一定程度上影響了合約結構的判斷，建議繼續等待疫情穩定後的反套交易機會。
鋅
本周宏觀消息面對鋅價的影響稍有減弱，周內中國新冠肺炎疫情繼續發酵，在復產復工周期再度延長的情況下，因終端需求不足引發的經濟放緩預期持續影響鋅價表現。不過在基本面因素的支撐下，本周鋅價的下方支撐開始逐漸顯現。從基本面的情況來看，原料端在低鋅價以及高加工費的擠壓下，國內礦山企業的開工意願依舊偏低。不過在原料備庫量尚且充足的情況下，礦石供應偏緊的矛盾並未顯著激化。而供應端鋅廠的硫酸脹庫問題則日益凸顯，因交通運輸受阻產生的硬性瓶頸使得部分企業的開工水平被動下降，在疫情得到有效控制之前，產量的持續丟失或將繼續緩解後市的供應壓力。不過由於目前終端企業的復工程度非常有限，因此需求端的下降增速仍將會制約鋅價的反彈空間。因此短期滬鋅的震蕩走勢還將延續，繼續觀望爲宜。
2020年2月17日銀河期貨有色金屬周報
