銅：
原料端：上周銅精礦現貨加工費 TC 上漲 3 美元至
74-81 美元/噸，海外冶煉廠關停貨源流入國內；供
應端：冶煉廠開工率平穩，無大型企業檢修，且進
口維持穩定；需求端：銅杆開工率維持高位，但銅
管排產方面開始下降。升貼水方面：交割之後現貨
小幅貼水，下遊按需採購；庫存方面：LME 庫存增加
2 萬噸 30.14 萬噸，上期所減少 1.1 萬噸至 26.85 萬
噸，保稅區減少 0.9 萬噸至 45.1 萬噸。
周末中美貿易談判傳來好消息，又一宏觀風險因素
解散。今年來看，需求端無力支撐銅價大漲，供應
端收縮才是支撐銅價走強的基石。而短期波動主要
取決宏觀預期變動及風險事件。預計周內在旺季需
求支撐，疊加宏觀氛圍改善支撐下，銅價繼續窄幅
震蕩偏強走勢。操作上建議在 51000 附近輕倉買入，
套保企業正常套保。
鋁：
供給方面：開工產能提升至 3680 萬噸，後續投放預
期持續；成本端：氧化鋁價格高位持穩，煤價偏強，
成本略有上漲，行業依舊處於微利狀態。庫存方面：
LME 庫維持在 124 萬噸，上期所下降至 84.9 萬噸，
社會庫下降至 211.1 萬噸，國內開始處於緩慢去庫
階段。
隨着中美貿易談判達成共識，市場風險情緒有所好
轉，提振全球宏觀預期。此外，海德魯傳言將在未
來幾周復產，此外俄鋁事件影響基本修復，倫鋁和
海外氧化鋁價承壓，同時，氧化鋁出口盈利窗口業
已關閉。而國內隨着旺季慢慢結束，而產能投放依
舊難以達到預期，鋁價維持震蕩震蕩走勢。操作上
建議短線觀望爲主，等待機會區間操作。
鎳：
近期基本面的主要矛盾爲環保因素下鋼廠檢修帶
來的不鏽鋼漲價。上周中美貿易磋商達成共識，貿
易戰暫時停止，該因素對商品的宏觀屬性擾動結
束。基本面方面，在下遊環保發酵和鋼廠檢修等綜
合因素下，不鏽鋼開啓去庫進程，不鏽鋼價格上漲
帶動鎳價強勢反彈。與去年去庫伴隨價格下跌有所
不同，今年不鏽鋼價格早於庫存出現上漲，由此會
造成不鏽鋼庫存加速下滑。當前鎳基本面較爲強
勢，LME 鎳豆庫存和上期所庫存下降利好鎳價，下
遊不鏽行情火爆或進一步推升鎳價走高，後期仍需
關注不鏽鋼去庫進程。技術上，滬鎳 1807 維持高
位震蕩，長線做多不變，靜待價格回調做多機會。
鋅：
當前矛盾主要爲鋅礦增速提前和環保因素下需求
轉弱，LME3-4 月集中交倉近 15 萬噸，LME 貿易商
庫存遊戲反映出鋅錠的隱性庫存風險，鋅錠隱性庫
存風險或已扭轉供需格局。基本面方面，近期環保
因素繼續發酵，而國內消費趨於平淡。盡管進口盈
利窗口並不穩定，但進口窗口趨於打開，貿易商報
關的動力較強，現貨升水承壓。短期國內顯性庫存
降至前期低點，庫存的持續下降對現貨產生一定支
撐，短期鋅價或面臨反彈。基於長周期的考慮，維
持前期觀點不變，鋅的投資策略仍以反彈沽空爲
主。技術上，滬鋅 1807 反彈後回落，建議觀望。
鉛：
供應方面，市場處於原生鉛的集中檢修恢復期，再
生鉛受環保部固體廢物專項督察行動影響，安徽地
區華鉑減產六成，供應恢復不及預期。但本周因貴
州地區復工將補充部分再生鉛產量，江西地區煉廠
陸續復工，預計供應比上周有所上升。由於上周上
期所庫存再度大幅下降 5000 噸引起市場恐慌，不
排除軟逼倉的可能。需求方面，5 月蓄電池需求處
於季節性淡季，在 6-7 月需求逐步轉向旺季轉變的
預期下，鉛市場延續去庫存趨勢。近期環保炒作下
鉛供應或再受瓶頸，在低庫存和高持倉的矛盾下，
滬鉛呈現震蕩偏強走勢。技術上，滬鉛 1807 衝高
後回落，建議觀望。
