銅
上周倫銅小幅反彈，收於 5380 美元/噸，漲 75 美元/噸，漲幅 1.41%，減倉 5125手至 27 萬手。最近利好消費比較多，全球經濟活動已經邊際觸底，國內工業和建築需求恢復比較快；歐洲的意大利等國家正在復工的過程中，意大利復工三周多，沒有出現疫情二次爆發的跡象，疫情在進一步轉好，美國也在着手復工的進程中。不過海外復工非常緩慢，歐洲很多國家還是在原地打轉，美國經濟活動還在底部，而且美國內部正在動蕩，暴亂愈演愈烈，中美關系在未來半年大概率會繼續交鋒和惡化，我們認爲銅價上行動力減弱，關注 5500 美元/噸附近的壓力。基本面方面，6 月份國內消費動能減弱，近期廢銅和進口銅貨源會增加，國內後續去庫速度會放緩，正套可考慮離場。
鋁
本周內外鋁價走勢繼續趨同，在滬鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續上行。
周內宏觀消息面對鋁價的影響繼續減弱，雖然中美兩國的科技紛爭仍在繼續，並有向其他領域擴展的趨勢。但在中美第一階段協議仍在正常進行的情況下，市場對雙邊經貿脫鉤雖有擔憂，但交易情緒並未徹底轉向。同時歐美經濟重啓的進度也在繼續推進，金融市場的避險需求並未大幅釋放，這也爲周內商品價格上行提供支撐。從基本面的情況來看，雖然在虧損壓力的影響下，國內氧化鋁產能仍有一定的調整趨勢。但在氧化鋁弱勢反彈的過程中，企業的壓產意願並不強烈，疊加廉價進口貨源的衝擊，短期國內氧化鋁價格的弱勢恐將延續。與之對應的鋁廠成本也將維持低位，伴隨絕對鋁價的大幅上移，煉廠的冶煉利潤仍在快速積累之中，產能擴張的意願也在隨之增強。需求端目前仍維持一定的增長節奏，雖然部分外向型訂單在趕工完成後有所下滑，但基建類訂單的持續向好以及食品包裝箔的旺季釋放仍在爲表觀需求帶來增量。
在庫存端仍維持去化的情況下，短期近月鋁價的強勢恐延續，繼續觀望爲宜。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在倫鋅跌幅相對較大的情況下滬倫比值有所回升。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾繼續轉弱，雖然中美科技界的糾紛已跨界擴展至其他領域，在兩國全面摩擦預期有所升溫的情況下，金融市場有一定的避險情緒。但在歐美復工仍在進行的樂觀環境下，市場情緒並未切換至中美對抗邏輯。從基本面的情況來看，隨着海外主流礦產國的陸續解封，因外礦供應存在增長預期，使得礦石短缺憂慮出現緩解。同時 4 月外礦進口量的大幅攀升，也爲供應缺口收窄提供數據支撐。在精礦價格擠壓冶煉利潤預期轉弱後，因冶煉端收縮壓力減小，使得產能調整預期出現一定程度的落空。同時需求端的疲弱狀態也在外需下滑的拖累下小幅顯露，伴隨內需增長步入邊際，在表觀需求難以持續釋放的情況下，短期盤面存在一定的回調風險，避險爲宜。
鎳
當前基本金屬的共振效應繼續存在，短期鎳的供需雙增，5、6 月國內 300 系不鏽鋼增量連續增量，對應的鎳需求通過提前備料已在 5 月體現，則節奏上需求增量已經放緩。可考慮反彈試空，反之觀望。
