銅
觀望爲主
夜盤滬銅1807合約震蕩上行，報收51600元/噸（+0.33%），品種持倉量增加，滬倫比7.52（前值7.56）。現貨貼水略有收窄，上海電解銅現貨對當月合約報貼100-貼20元/噸（前值貼110-貼30元/噸），平水銅成交價51080-51200元/噸（前值51510-51630元/噸）。銅價走高一方面由於美元走弱，另一方面由於LME注銷倉單大增。近期需求端預期略有下滑，汽車進口關稅增加國產汽車競爭壓力，料將減少銅在國內汽車行業的使用。供給端，國內廢銅供給收縮。據SMM調研數據顯示，4月廢銅制杆企業開工率爲72.12%，預計5月開工率爲69.64%，環比下降2.48%。但電解銅產量上升（1-4月同比增長9.9%）。庫存方面，5/24上期所銅注冊倉單減少102噸至148907噸，上期所周度庫存下降11021噸至268504噸，LME庫存增加2125噸至300125噸，整體處於歷史偏高的水平。操作上，供需沒有特別大的矛盾，且歐日印度等過相繼將對美國採取報復性關稅措施增加需求的不確定性，我們建議觀望爲主。
鋅
暫時觀望
隔夜滬鋅1807合約期價震蕩上行，持倉量微增；外盤方面，LME3個月期鋅收高0.2%。現貨方面，上海0#鋅主流成交於23720-23750元/噸，0#普通品牌對滬鋅1806合約報價升水110-130元/噸；0#雙燕對6月報價升水120-140元/噸。1#主流成交於23620-23640元/噸。目前國內鋅礦供應仍處於緊張局面，礦企的議價能力強於冶煉廠，致使國內鋅礦加工費維持低位，擠壓冶煉廠的利潤空間，因此多數冶煉廠選擇檢修減產以減少損失。但近期進口窗口打開，包括KZ、西班牙等品牌的進口鋅流入國內，低價的進口鋅頗受現貨商青睞，國內鋅供給壓力有所緩解。預計鋅價仍以寬幅震蕩爲主。操作上，暫時觀望。
鎳
多單止盈
夜盤滬鎳1807合約大漲1.96%報收110310元/噸，品種持倉量增加，滬倫比7.41（前值7.39）。現貨升水較昨天增加50元，俄鎳較無錫1806合約升水550元/噸左右，金川鎳升水650元/噸左右，金川公司電解鎳（大板）上海報價上調200元/噸至108200元/噸。供應方面偏緊，電解鎳進口窗口仍關閉，國內庫存不斷下降。鎳鐵供應受限，據SMM調研了解，東北某中型高鎳生鐵廠因爐齡到期檢修，預計檢修時長超一個月，折合金屬量1200噸/月。需求端預期轉弱，雖然300系不鏽鋼庫存仍在下降，但鋼廠後期供應增加，且汽車關稅下調拖累原材料價格，預計鋼材價格將繼續調整。交易所庫存方面，截止5/24,上期所鎳注冊倉單減少193噸至28229噸，上期所周度庫存下降2621噸至33000噸，LME庫存減少774噸至296898噸，整體處於歷史低位。操作上，跨期價差倒置暗示現貨資源偏緊，黑色系價格有所企穩但需求預期也有所轉弱，我們建議多單止盈。
