銅：上個交易日 LME 庫存減少 6675 噸達 293450 噸，注銷倉單減少 7575 噸至 87150 噸。上周 SHFE庫存減少 119 噸至 268385 噸，去年同期爲 198585 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah 貼水縮小至 19.8 美元/噸，國內上海地區現貨貼水 70 元/噸，下遊維持剛需採購，貿易投機降溫，市場貨源相對充裕，成交活躍度較差。上周進口窗口仍處於關閉狀態，現貨進口虧損小幅擴大至 240 元/噸左右，導致清關量減少，保稅區庫存進一步積累。資金方面，CFTC 數據顯示，截止 5 月 22 日當周投機淨多頭增加 2387達 37324 手。綜合來看，上周銅價衝高回落，周初銅價衝高至 6999 美元/噸，一方面受中美貿易談判達成和解的消息刺激，另一方面源自 LME 倉庫注銷倉單大幅增加，說明現貨市場將現好轉。不過，美元偏強運行和對歐洲經濟前景的擔憂導致銅價下跌。展望後市，二季度海外冶煉廠檢修較多，現貨市場有望繼續改善，而國內精銅供應仍顯充足，此外，中美貿易摩擦緩和將促進中國對美廢銅進口，對短期價格構成一定壓力，中期而言，我們認爲需求仍有支撐，原料市場趨緊，銅價存在向好趨勢。
鋁：產業方面，Lme 鋁價仍維持弱勢，Cash/3m 貼水 9.5 美元/噸，LME 庫存下降 5300 噸，滬倫比值在 6.5 附近震蕩，國內鋁材出口依然維持良好利潤。 國內方面，氧化鋁價格維持在 3065 元/噸，海外氧化鋁價格隨着俄鋁制裁減緩預期而走軟。但近期關於自備電廠的規定出爐，新建自備電廠將收緊，這導致未來新產能的投放將進一步放緩，另外，現存的自備電廠將進行手續的報批，已經前期未繳費用需在 3年內付清，這將進一步提升國內冶煉成本，在去庫存的大背景下，鋁價將企穩走強。
鉛鋅：LME 鋅庫存減少 125 噸，至 229150 噸，Cash/3m 貼水 2.0 美元/噸；LME 鉛庫存增加 650 噸，至 133950 噸，Cash/3m 貼水 10.75 美元/噸。上周 SHFE 鉛庫存下降 2782 噸，市場上可用於交割的原生電解鉛總量約 3 萬噸左右，偏低的庫存對於價格起到支撐作用，同時逼倉風險依然存在，但滬鉛周五夜盤減倉下行顯示需求旺季前景依然不明朗的情況下，部分多單止採用了相對穩妥的策略而止盈離場，下月關注焦點在於需求旺季預期是否兌現。原料端，5 月進口鋅精礦礦 TC 上調 5 美元/幹噸，至 25 美元/幹噸，相對國產礦，採購進口礦虧損小幅收窄。海外礦山方面，Nevsun 一季度鋅精礦產量 3.25 萬噸，同比增長 38.3%。Hudbay Minerals 一季度鋅精礦產量 2.88 萬噸，同比下滑 5.9%。滬鋅觀望，滬鉛多單減持。
