銅
我們認爲短期內銅價可能繼續維持震蕩狀態，前期銅價上漲的主要原因在於寬鬆的流動性和低庫存。美聯儲會議紀要並未暗示放鬆前瞻性指引與 QE，態度偏向鴿派但未及市場預期，美元指數低位反彈。國內正處於消費淡季，壘庫可能到八月底，短期內銅價可能在震蕩區間，下面關注 6200 美元/噸的支撐。套利方面，國內壘庫可能持續到八月底，月差正套盤建議離場。內弱外強的格局短期繼續延續，比價合適時考慮內外盤正套。期權：觀望。
鋁
本周內外鋁價走勢有所分化，在倫鋁跌幅相對較大的情況下滬倫比值有所回升。
周內宏觀消息面對鋁價的影響依然較大，在中美全方位摩擦幹擾不斷的情況下，金融市場擔心兩國後續將進一步激起衝突。受投資者避險情緒難以完全釋放影響，風險資產的周內走勢略顯糾結。同時受歐美宏觀數據繼續走強影響，市場對刺激政策提前退出的憂慮也是越來越重。在流動性收緊速度快於預期的情況下，本周風險資產繼續調整。從基本面的情況來看，原料端受氧化鋁產能修復速度快於預期影響，在過剩預期持續發酵的情況下，仍維持一定的回落態勢。但在運行產能動態收窄的提振下，近期跌勢已經明顯放緩，對降低冶煉成本的輔助作用也在逐漸減弱。伴隨絕對鋁價的逐漸企穩，在產鋁企的利潤水平依然有所保障，新增產能的投放意願也同樣不會受到影響。而需求端在當前季節性的淡季中，終端需求的弱勢表現仍在延續，在累庫預期不斷的情況下，鋁價上方仍有一定的壓力。只是產業矛盾並非一日積累，繼續下行仍需宏觀面配合，建議繼續觀望。
鋅
本周內外鋅價走勢有所分化，在滬鋅跌幅相對較大的情況下滬倫比值小幅回落。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾作用依然較強，受中美地緣摩擦糾纏不清影響，周內投資者的避險情緒仍未完全恢復。同時在海外宏觀數據繼續好轉的情況下，金融市場對刺激政策提前退出的預期也在不斷增強。伴隨美元指數的觸底回升，金屬價格集體步入調整走勢。從基本面的情況來看，原料端伴隨海外礦企產能的陸續恢復，外礦供應偏緊預期已經徹底打破。只是在海外疫情尚未得到有效控制的情況下，產量修復速度相對有限。而國內礦山在鋅價持續走高的背景下，受生產效益持續走高提振，供應增長趨勢較強，或助力精礦加工費繼續上行。伴隨生產利潤的環比好轉，國內冶煉企業的致暗時刻已經過去。但受制於利潤兌現幅度有限，產量增長的速度或不及預期。而需求端在淡季中仍有一定的韌性表現，除傳統鍍鋅需求維持高位以外，壓鑄五金板塊的弱勢修復也爲表觀需求帶來增量。在庫存端超季節去庫的支撐下，滬鋅仍有繼續上行的可能。
鎳
當前宏觀情緒影響下的基本金屬的共振走勢依舊明顯。菲律賓鎳礦出口節奏仍受限於疫情，鎳礦進口量或將低於同期水平，將促使 8、9 月國內的 NPI 產量有連續小幅下降，而印尼 NPI 產量、產能繼續增加，印尼 NPI 供給增量大於國內減量，供應端驅動往下。8 月 300 系不鏽鋼利潤高位，將使得後續產量仍將在歷史高位，需求已超預期，後續需求增量整體將趨緩，需求端表現爲正反饋。則鎳需求增量放緩而供應連續增加，三季度全球供應逐漸從緊平衡走向窄幅過剩，供需格局的邊際在於國內需求能否延續高位，而全球純鎳存有隱性庫存的擔憂。短期走勢仍爲宏觀情緒主導，供需緊平衡的情況下基本面矛盾並不凸出，宏觀情緒未轉向前，結合基本面圍繞需求超預期氛圍則可考慮逢低買入。後續關注印尼鎳礦政策的不確定性、純鎳隱性庫存及 300 系產量的可持續性，短期需提防宏觀情緒的反復。隨着國內 300 系產量歷史高位的延續，則國內範圍內的原生鎳從前期的過剩或將轉爲窄幅短缺，可考慮嘗試內外反套操作。
8月23日銀河期貨有色金屬周報
