銅：上個交易日 LME 庫存減少 1700 噸達 305975 噸，注銷倉單增加 8775 噸至 64075 噸。上周 SHFE庫存增加 2377 噸至 255394 噸，去年同期爲 185281 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah/3M 升水 2.5 美元/噸，國內上海地區現貨貼水 135 元/噸，期價承壓導致供需繼續拉鋸，成交活躍度未見明顯改善，下遊剛需採購爲主。供應方面，據 SMM 調研數據，5 月廢銅制杆企業開工率環比下降 3.4 個百分點，同期電銅杆開工率環比下降 3.3 個百分點。下遊方面，1-5 月我國電網基本建設工程投資完成額同比下降21.2%，降速較前四月放緩。綜合來看，上周銅價跌勢未止，倫銅回落至前期震蕩區間運行，對中美貿易摩擦惡化的擔憂以及需求回落是造成銅價下跌的主要原因。上周 LME 銅庫存重回增長，伴隨注銷倉單減少，導致市場對需求的預期走弱。展望後市，國內精銅供應受環保“回頭看”和煉廠檢修影響，增速可能低於此前預期，有利於庫存去化，銅價走勢仍取決於海外消費形勢。操作上，周末央行宣布降準 50bp，整體宏觀氣氛有所好轉，疊加遠期原料供應偏緊的判斷，我們認爲銅價將逐漸企穩。
鋁：國內定向降準，短期預計將提振市場情緒，但中美貨幣政策的分歧將將進一步加大人民幣貶值壓力。
產業方面，隨着美元指數繼續強勢，倫鋁價格仍處於回落階段，人民幣貶值導致滬倫比值表現堅挺，重回6.5。Cash/3m 升水 4.5 美元/噸，LME 庫存下降 2775 噸。國內方面，國內氧化鋁價格回落至 2787 元/噸以下，目前仍處於成本坍縮階段，鋁價仍處於尋底階段，但跌落至 14100 元/噸，安全邊際在逐漸凸顯。
鉛鋅：LME 鋅庫存減少 200 噸，至 247250 噸，Cash/3m 升水擴大至 59.5 美元/噸；LME 鉛庫存減少75 噸，至 132425 噸，Cash/3m 貼水 8.5 美元/噸。上周國內精煉鋅社會庫存下降近 0.5 萬噸，此前進口鋅清關流入造成的庫存累積現象已得到緩解，根據我們最新的平衡，三季度國內鋅庫存可能仍將下降，降幅在 6 萬噸左右，小於二季度的 9-10 萬噸降幅，四季度進入庫存拐點。因此，庫存下降速度逐漸放緩，使得鋅價所獲得的支撐減弱，鋅價易跌難漲，但低 TC 仍未現明顯回升，煉廠利潤受打壓空間有限，中期看鋅價下跌過程可能並不會很順暢。建議滬鋅維持短空思維，下方暫看 22500；滬鉛觀望。
