銅：
原料端：上周銅精礦現貨加工費 TC 繼續上漲 3 美元 至 83-90 美元/噸；供應端：開工率下行且進口減少， 國內供應掠有收縮；需求端：銅杆維持穩定，淡季 疊加資金緊張，企業排產有所下行。升貼水方面： 現貨貼水幅度擴大，下遊採購不夠積極；庫存方面： LME 庫存下降 28.99 萬噸，上期所增加 0.24 萬噸至 26.4 萬噸，保稅區增加至 50.3 萬噸。 中鋁東南銅業寧德 40 萬噸產能 6 月 30 日點火試車， 且採用“雙閃”工藝。預計後期國內供應將有所增 長，而銅礦加工費也將難以繼續回升。需求方面，7 月 6 日美國關稅生效，將不利於下遊需求。此外， 國內需求進入淡季，近期需求及其預期整體偏弱。 預計銅價將繼續維持偏弱格局，操作上建議前期空 單繼續持有。
鋁：
供給方面：開工產能略增至 3696.6 萬噸，產能投放 進度依舊偏慢；成本端：氧化鋁持續走弱，煤價偏 穩定，成本略有下降，但近期鋁價已跌破成本附近。 庫存方面：LME 庫下降至 110.9 萬噸，上期所下降至 93.62 萬噸，社會庫下降至 176.5 萬噸，國內社會庫 存持續去化，但庫存去化力度開始顯著減弱。 昨日國務院印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃通 知，環保整治以及自備電廠整治預期，將影響後期 新增產能投放。不過，美國徵收貿易關稅在即，且 國內整體宏觀氛圍偏弱，疊加需求淡季來臨，鋁價 依舊承壓維持弱勢。考慮到目前已經跌破行業成本， 進一步下跌空間有限，不建議單邊做空，操作上觀 望爲主，等待機會布局多單。
鎳：
近期基本面的主要矛盾依然是貿易戰和不鏽鋼短 暫性累庫對鎳價短期壓制。近期貿易戰引發的市場 恐慌消退，鎳表現出了較強的抗跌性。中央環保督 查“再回頭”對鎳價的擾動因素轉弱，但鎳鐵產量 明顯減少。短期不鏽鋼累庫現象被證僞，但去庫存 進程仍需檢驗，不鏽鋼價格延續弱勢，庫存端的反 復將拖累鎳價上漲高度。隨着人民幣貶值，內強外 弱的局勢扭轉了鎳進口虧損的局面，鎳進口窗口有 打開的跡象。若進口窗口打開，保稅區 6 萬噸的鎳 板庫存流入對鎳價短期形成壓制，但擠倉風險的預 期仍在，6 萬噸並不足以扭轉交割品不足的現狀， 鎳的基本面支撐仍在，在沒有更強上漲驅動的情況 下，鎳價或維持震蕩。技術上，滬鎳 1809 震蕩下 跌，短期迎來做多機會，建議 109000 左右輕倉試 多。
鋅：
當前矛盾主要爲鋅礦增速提前的背景下，貿易戰和 環保因素下需求轉弱。基本面方面，環保“再回頭” 加強審查，北方部分鍍鋅生產受限，短期制約下遊 消費。由於前期貿易戰恐慌影響下鋅價跌幅過大， 疊加基本面並無持續惡化，短期鋅價以超跌反彈看 待。首先，保稅區高庫存已陸續流入國內，利空已 經階段性兌現，隨着進口盈虧的關閉，國內顯性庫 存壓力暫緩。其次，LME 現貨升貼水保持高升水的 態勢，隱性庫存交倉壓力緩解。再次，國內煉廠聯 合減產短期對情緒上有提振，但當前的基本面壓力 來自國外增量，而非國內。鋅的利空因素仍在，保 稅區高庫存和鋅礦增產預期依然是懸掛頭頂的利 劍，基於長周期的考慮，鋅價反彈高度有限技術上， 滬鋅 1808 繼續下跌，建議觀望。
鉛：
當前鉛市場主要矛盾依然是環保制約鉛錠供應，上 周鉛錠社會庫存降至新低，降幅遠超預期，折射出 環保對國內供給存在較強的壓力，這部分支撐已在 價格上漲中兌現。隨着環保回頭看爲期 1 個月的結 束，環保對鉛價的邊際效應減弱。後期需要關注兩 個風險，一是再生鉛隨高利潤刺激或將快速恢復供 應，二是下遊鉛酸電池提價難，利潤薄弱難以支撐 鉛價成本的上漲，短期弱消費與低庫存博弈，鉛價 反彈或告一段落。技術上，滬鉛 1808 高位回落， 上方 21000 壓力較大。
