銅：累庫或將加速，節前延續整理
價格運行邏輯：
1.宏觀：拜登正式上任，密集推出多項經濟紓困政策，市場對後續的財政刺激預期樂觀，權益市場情緒受到明顯提振。美元指數衝高後再度回落，對有色價格壓制放緩。
2.供應：銅精礦TC運行於46美金的低位，南美地區發運尚未完全恢復，造成精礦供應存在一定短缺。周日智利突發地震，但尚未有影響銅礦生產的消息，預計幹擾整體有限。1月國內精銅排產降低，產量預計環比下降8%至79萬噸。精廢價差維持在3000元附近的高位，廢銅供應充足，但銅杆行業消費的弱勢並未造成明顯的精廢替代。
3.庫存：受產量下降和節前備貨影響，國內精銅社庫上周繼續下行至16萬噸附近，但下遊加工行業假期預計於本周陸續開啓，累庫或將加速。海外LME庫存下降至8萬噸附近，重回近十年低位，海外低庫存對銅價形成明顯支撐。
4.現貨：華北地區現貨維持貼水，華東、華南現貨升水顯著回落，現貨市場成交冷清，下遊需求維持弱勢。
行情展望及策略：
國內弱消費是短期交易的主導邏輯，預計節前滬銅延續震蕩整理，上周推薦的賣出近月寬跨式期權到期止盈。中期對銅價維持看多，長線操作應維持逢低吸多的思路。
鋅：2w一線表現支撐，短期低位震蕩爲主
價格運行邏輯：
1.宏觀：拜登正式上任，密集推出多項經濟紓困政策，市場對後續的財政刺激預期樂觀，權益市場情緒受到明顯提振。美元指數衝高後再度回落，對有色價格壓制放緩。
2.供應：鋅精礦維持高位，國產礦TC維持在3950元，進口礦TC維持於80美金，高礦價可能持續至一季度末。1月受檢修影響，精鋅排產略有下調，產量預計爲54萬噸。
3.庫存：國內鋅錠社庫小幅下降至14萬噸附近，鍍鋅等加工行業將於1月底開始陸續放假，屆時累庫進程可能加速。海外LME庫存延續震蕩下行，總量下降至19萬噸附近。
4.現貨：鋅錠現貨南北分化依然嚴重，上海、廣東現貨升水震蕩走強，天津再度回落，現貨基本回落至平水附近。
行情展望及策略：
滬鋅下行至2w附近後小幅反彈，節前我們對價格維持低位震蕩的判斷，賣出近月跨式期權到期止盈，節前單邊暫時觀望。
鋁：節前預計價格維持底部震蕩
價格運行邏輯：
1.宏觀：拜登正式上任，密集推出多項經濟紓困政策，市場對後續的財政刺激預期樂觀，權益市場情緒受到明顯提振。美元指數衝高後再度回落，對有色價格壓制放緩。
2.供應：1月電解鋁新投放產能體量不大，電解鋁產量預計小幅上行至330萬噸。
3.成本：受運輸和成本提高影響，氧化鋁價格繼續小幅上行，以原材料市場價計算，噸鋁利潤跌破2000元。
4.庫存：受節前備貨影響，上周鋁錠社庫小幅下降，總量震蕩於68萬噸附近。本周開始下遊加工行業假期將陸續開始，累庫有望加速。此外，雖然目前鋁水比例較低，但電解鋁產量基數相較去年增幅高達10%，累庫幅度預計依然可觀。LME上周大幅交倉，庫存重回140萬噸之上。
5.現貨：鋁錠現貨運行於平水附近，市場成交清淡。
行情展望及策略：
滬鋁利空釋放較充分，短期價格見底，節前預計延續低位震蕩，單邊觀望爲主，期權可選擇輪動賣出近月跨式組合。
2021年1月25日宏源期貨銅鋁鋅周報
