本周有色金屬重心上移，滬銅主力合約2106收於68540元/噸，周度漲幅2.28%。
宏觀分析：美元跌破92關口
圖1：美元指數日K線
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止3月26日，SMM進口銅精礦指數（周）報31.9美元/噸，較上周五下跌0.9美元/噸，成交匱乏。上周經歷短暫上擡後，本周再次下移，尚未扭轉下行趨勢。多數銅礦貿易商表示手上頭寸依舊緊張，在礦山招標價格不斷向下背景下，多報盤在20高位，冶煉廠表示雖當下硫酸價格上漲，彌補了一些銅精礦加工費上的壓力，但30美元/噸以下的加工費還是難以接受。供給對於價格支撐仍在。在消費端，電源基建無論是投資還是風電光伏的裝機繼續保持較高增速，終端需求整體來看表現較好，但是向上傳導的過程中並不順暢，初端消費和現貨層面暫未體現出像終端一樣的表現。從庫存方面來看，海外的持續交倉緩解了供需緊張的壓力，不過需求並未惡化，注銷佔比仍在高位；中國社庫初現拐點，交易所庫存累庫繼續放緩，庫存拐點的確立和貼水幅度的收窄或將保持同步，不過暫時由於整體庫存仍在增加，對於價格略有壓制。
下遊消費情況
電力：2021年2月電線電纜企業開工率爲41.91%，環比減少32.91個百分點，同比增加7.23個百分點。據SMM調研，預計3月電線電纜企業開工率爲68.72%，環比增加26.81個百分點，同比下降7.11個百分點。
空調：2020年2月空調累計產量爲2940.4萬臺，同比增長70.8%。
2020年1月家用空調銷量爲1406萬臺，當月同比增加41.2%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門有望在二季度繼續主動補庫，結合房地產市場竣工周期節奏，空調產銷有望繼續增長。
汽車：中汽協數據顯示，2021年2月，汽車產銷分別完成150.3萬輛和145.5萬輛，同比分別增長4.2倍和3.6倍。2021年1-2月，汽車產銷分別完成389.0萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9％和76.2％。與2019年數據相比，汽車產銷略有增長，同比增長2.9％和2.7％。
2月新能源汽車產銷分別達到12.4萬輛和11.0萬輛，同比增長7.2倍和5.8倍。新能源汽車產銷繼續刷新當月歷史記錄，單月產銷量均突破10萬輛。1-2月，新能源汽車產銷分別完成31.7萬輛和28.9萬輛，同比分別增長3.9倍和3.2倍。
房地產：2021年2月房屋竣工面積累計值爲1.35億平方米，累計同比增長40.4%，新開工面積累計同比增長64.3%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
本周（4.8-4.14日）,截至1月14日，LME庫存172025噸，較上周增加21700噸，對比上月底增加27525噸。SHFE庫存193568噸，較上周減少了4060噸。LME銅庫存繼續增加，但是LME銅注銷倉單同樣延續高位，LME可用庫存再度降至10萬噸以下，暗示需求正在提升，銅需求低迷的情況正在逐步改善。
小結
上周五LME銅價下跌，跌幅0.89%收於8921美元/噸，因爲中國通脹數據強勁，令市場擔心中國將收緊貨幣政策。市場擔心中國這個頭號金屬消費國遏制大宗商品價格的上漲，以遏制通脹壓力。此外，需求遲緩，加上銅庫存增長，也給銅市帶來壓力。周三LME銅價大漲2.08%至9080美元/噸，近期美元指數連續下跌是引起銅價反彈的直接因素。LME可用庫存再度降至10萬噸以下，也暗示需求正在提升，銅需求低迷的情況正在逐步改善。
宏觀方面寬鬆貨幣政策的導向仍將維持。基本面方面，全球銅礦短期仍維持偏緊局勢，同時國內社會庫存近期出現去庫跡象，二季度國內煉廠進入集中檢修，銅價底部將會獲得有力支撐，同時貿易商接貨增加，說明當前銅價在買家的認可度較高。3月以來銅價高企導致線纜需求下降是壓制銅價主要原因，據了解部分地區電網訂單已開始發放，電纜需求有望逐步增加。國內社會庫存近期出現去庫跡象，二季度國內煉廠進入集中檢修，銅價底部將會獲得有力支撐。需求端，目前國內家電、汽車行業消費穩中偏好，市場對二季度旺季抱有較高預期。後市預測：LME8900-9200美元/噸，滬銅66000-68000元/噸。
