中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
昨日美國ADP數據大超預期，導致市場擔憂政策收緊加劇，同時紐約聯儲稱從7日起開始拋售手中公司債，衝擊市場情緒，銅價出現明顯下行。
1.宏觀：當前境外政策仍較寬鬆，但近期通脹數據有擡頭跡象，市場對政策收緊預期變化較爲敏感。美聯儲褐皮書稱經濟復蘇步伐加快，但物價壓力攀升。另外國際投資者有減倉商品跡象出現。
2.基本面：基本面支撐仍在，境外修復預期仍強，但供應擾動有緩和跡象，支撐或有所減弱。供應方面持續緩和，體現爲TC持續邊際小幅回暖，報價中樞明顯擡升。非洲博茨瓦納Khoemacau銅礦計劃於本月投產。智利國家銅業Codelco同意與總部聖地亞哥工會籤署新勞資協議。必和必拓則稱盡管遠程運營團隊罷工，智利Escondida和Spence運營正常。提前投產的卡庫拉銅礦5月產能爬坡迅速。另外廢銅惜售情緒有所消散，精廢價差開始走擴。消費方面，銅價大幅上漲後下遊畏高情緒明顯，現貨成交冷清，近期廣東限電影響部分銅企業生產，抑制需求。
3.價格判斷：考慮到政策尚未出現實際轉變，境外的消費預期強，境內產業庫存水平較低，剛需採購韌性仍在，價格預計震蕩偏強。近期重要的觀察點一是境外通脹的情況是否制約政策空間，二是拜登6萬億預算是否能順利通過，三是近期疫情有所反復是否對經濟復蘇有衝擊。
投資策略：逢低可適當建倉。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系惡化，美元超預期反彈。
