銅
觀點：現貨市場全面轉成貼水，銅市預期已經發生改變
信息分析：
（1）10日，現貨市場升水再度有所下降，貼水幅度擴大至平均50元/噸，不過該貼水幅度已經具有一定的吸引力，因此，現貨市場成交有所好轉，但因絕對銅價格依然比較高，因此下遊採購有限，成交主要以中間商交投爲主。
（2）精煉銅現貨進口虧損小幅增加，已經阻礙現貨進口；另外，洋山銅升水維持在120美元/噸。消息面上，繼此前和中國達成88美元/噸的長協精煉銅升水之後，Codelco已與部分歐洲買家籤訂了陰極銅供應合同，升水爲98美元/噸，較去年協議提升10美元/噸。並且，智利國有企業Codelco的董事長表示，Codelco幾乎已提前將明年的銅供應售罄。近期現貨的緊張使得精煉銅長協敲定較去年提前。
（3）10日，LME庫存繼續下降，由於當前精煉銅供應還未上來，因此，現貨緊張格局仍在，保稅區升水仍然較高，因此，短期內繼續吸引LME庫存的下降。
（4）上期所倉單10日持平，目前現貨市場貼水整體企穩，現貨轉倉單積極性受到抑制，不過，由於1810交割臨近，倉單預估仍然會有所回升。
（5）廢舊銅10日小幅上漲200元/噸，仍然不及精煉銅，精廢價差再度擴大。
邏輯：在中國新增冶煉產能未投放之前，現貨市場仍然以偏緊爲主，但短期精廢價差已經拉開，廢舊銅重回消費，抵消部分精煉銅緊張力量，另外，下遊消費沒有特別突出之處，以及新增冶煉產能已經陸續實際投放，因此，短期低庫存對銅價格支撐能力逐步降低，當前銅價格我們認爲市場已經進入供應的預期階段，另外，期限結構已經開始反應此預期，銅價格未來預期走弱。
操作建議：前期低位多頭繼續持有；
風險因素：
鎳
觀點：鎳鐵升水繼續下降，壓制精煉鎳在不鏽鋼中消費
信息分析：
（1）10日，進口鎳對金川鎳貼水再度收窄，至6100元/噸，進口鎳對電子盤升水下降至100元/噸，金川鎳升水下降至6200元/噸；二者價差收窄，主要是金川鎳升水下降。
（2）LME庫存10日繼續下降，降幅低於此前平均值，不過，全球範圍內精煉鎳整體供應格局不變，因此LME大方向去庫存依然沒有變化。
（3）鎳鐵鎳礦方面，10日，鎳礦價格平穩，據SMM調研了解，印尼企業Solway近期獲批了195萬溼噸新的鎳礦出口配額。該企業無自己的礦山，暫時未了解到出貨。鎳鐵價格受鎳價提振，報價小幅提升2.5元/鎳，依然不及鎳價，鎳鐵對鎳價的升水繼續收縮，當前鎳價對鎳鐵價格價差不利於精煉鎳在不鏽鋼中的消費配比。
（4）不鏽鋼市場方面，10日不鏽鋼現貨指導價格普遍上調50至100元/噸，不鏽鋼冶煉利潤有所恢復，另外，鋼廠目前普遍開始報盤11月期貨，下遊不鏽鋼需求依然是鎳價的核心支撐之一。
邏輯：產業鏈上，不鏽鋼市場繼續保持偏強格局，下遊的需求依然存在，但因企業擴產能力增加，預估不鏽鋼近強遠弱；另外，因溼法鎳投產預期，當前鎳價無法脫離鎳鐵制約，而鎳鐵方面仍然處於現實和預期的糾結之中，不過，近期鎳鐵強度明顯下降，因此，鎳價預期仍以偏弱爲主。上期所鎳倉單繼續下降，LME庫存下降格局不變；鎳中長期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球範圍內精煉鎳供應環比增量有限，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。
操作建議：回調買入逢高賣出
風險因素：：
