銅
觀點：銅精礦進口量大幅增加，國內現貨強度開始下降
信息分析：
（1）上期所庫存上周實現回升，進口數據顯示，9月未鍛軋銅材和精煉銅進口量高達52.1萬噸，環比增加10餘萬噸，我們認爲進口的增加主要是此前長單訂單交付延後所致。另外，銅精礦進口環比也大幅增加，這再度作證了國內精煉銅產能投放逐步開始。
（2）庫存方面，受到進口增加以及國內自身冶煉產能逐步投放，上期所庫存上周實現回升，另外，隨着交割的到來，銅倉單也大幅增加。
（3）LME庫存則延續較快速度的下降，不過亞洲地區庫存下降力量已經較小，此外，保稅區現貨升水則開始下降，中國精煉銅緊張格局已經開始緩解。
（4）廢舊市場方面，上周廢舊銅繼續保持滯漲抗跌的格局，但整體對精煉銅的價差擴大，據SMM，近日發布了第二十一批限制進口類固廢批文，也是今年第三季度最後一批，本次批文中涉及廢銅相關企業4家，所獲批量11518噸，截至目前，今年累計發放批量91.48萬噸，累計同比減少69.57%。
邏輯：在中國新增冶煉產能未投放之前，現貨市場仍然以偏緊爲主，但短期精廢價差已經拉開，廢舊銅重回消費；另外，銅精礦進口量已經開始大幅增加，中國精煉銅產量供應預期逐步開始兌現，國內現貨強度在下降，因此，銅價格預期或開始走弱。全球銅精礦供應未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決於價格，而精煉產能雖然投放較多，但是受限於銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格築底預期明顯。
操作建議：前期低位多頭繼續持有；
風險因素：
鎳
觀點：精煉鎳庫存延續下降，鎳鐵供應增加預期不變
信息分析：
（1）精煉鎳方面，上周，LME庫存降低3576噸，總量降低至22.41萬噸，周LME庫存整體下降節奏從此前假期中恢復。另外，當周精煉鎳進口先盈利，隨後轉爲虧損，因此，預估後期進口依然會比較多，整體LME去庫存方向依然不變。
（2）現貨市場方面，金川鎳貨源依然偏緊，維持較高升水，但升水幅度逐步下降，金川鎳對進口鎳的升水逐步降低。
（3）鎳鐵鎳礦方面，上周低品位鎳礦繼續維持平穩，高品位鎳礦CIF價格整體維持平穩，鎳礦港口庫存再度增加，鎳礦供應充沛預期不變。
（4）鎳鐵則小幅回升，但基本上是受到鎳價的帶動，另外，鎳鐵對鎳價的升水幅度有所收窄，國內鎳鐵產量恢復暫時比較有限，但預期不變，此外，印尼鎳鐵後續產能達產預期也開始增強，因此，鎳鐵偏弱預期不變。
（5）下遊不鏽鋼市場方面，當周不鏽鋼市場價格漲跌互現，但整體平穩，不鏽鋼相對鎳價仍然表現偏強，9月底此庫存數據顯示，不鏽鋼庫存環比有所下降。
邏輯：產業鏈上，不鏽鋼市場繼續保持偏強格局，下遊的需求依然存在，但因企業擴產能力增加，預估不鏽鋼近強遠弱；另外，因溼法鎳投產預期，當前鎳價無法脫離鎳鐵制約，而鎳鐵方面仍然處於現實和預期的糾結之中，不過，近期鎳鐵強度明顯下降，因此，鎳價預期仍以偏弱爲主。上期所鎳倉單繼續下降，LME庫存下降格局不變；鎳中長期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球範圍內精煉鎳供應環比增量有限，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。
操作建議：回調買入逢高賣出
風險因素：：
