銅
現貨方面，隨着盤面價格下跌，下遊主動詢價，交投積極性改善，顯現難得的下遊消費買盤佔主流的市場特徵。由於上午下遊趁低補貨積極，且下午盤面低位回升，下遊再買意願已明顯下降，詢價氛圍轉清淡，好銅升水雖然依舊保持堅挺，但較上午仍有所走軟，平水銅一改上午難有壓價空間，也出現同步稍有回落的現象。廣東地區 1#光亮銅報價 43600元/噸~43900 元/噸，精廢價差回調至 1541 元/噸，目前用銅廠家及貿易商仍是按需採購爲主，市場謹慎情緒明顯升溫。11 月 21 日 LME 銅庫存減 1975 噸至 143275 噸，上期所銅減少 2343 噸至 48596 噸。海關總署統計數據顯示，中國 10 月進口未鍛軋銅和銅材 42 萬噸，較 9 月的 52 萬噸下降 18.7%。我們認爲 10 月進口量下降一方面是由於 9 月進口窗口持續打開，造成進口量激增，基數較高；另一方面則是由於精廢價差擴大，廢銅對精銅的替代導致精銅進口減少。目前下遊電纜廠需求依舊較爲疲軟，對銅價帶動有限，市場供應整體充足。我們認爲當前電解銅金融屬性主導市場，商務部回應稱中美經貿領域高層接觸已經恢復，市場擔憂情緒緩和，但美股熊市氛圍濃厚，美元波動劇烈，後期不確定性依舊較大，銅價或震蕩加劇。
策略方面：滬銅 1901 合約新單暫時觀望。
鎳
現貨方面，金川因貨源繼續緊缺，升水仍較高。盤面重心繼續下跌，但市場俄鎳貨較多，持貨商出貨積極，下遊拿貨慘淡，僅少量成交，金川近期整體貨源較少，但同時下遊拿貨積極性一般，成交也一般。11 月 21 日 LME 鎳庫存減 240 噸至 215322 噸，上期所鎳減少 12 噸至 14911 噸。SMM 統計數據顯示，10 月份全國電解鎳自然月產量 1.32 萬噸，同比增 4.62% ，10 月全國鎳生鐵環比下降 2.73%至 4.02 萬鎳噸，同比減 0.93%，預計 11 月份全國高鎳生鐵產量爲 3.6 萬金屬噸，環比微增 0.2%。根據生態環境部官網發布的文件顯示，2018 年 10 月 30 日，第二批中央生態環境保護督查“回頭看”正式啓動在此次第二輪環保“回頭看”包含的十個省市中，涉及鎳生鐵產地的主要是遼寧和山東,對鎳價形成一定的支撐，不過目前整體影響有限，後續需關注限產進程。同時鎳礦港口庫存逐漸增加，鎳價或開始受到支撐。金川鎳前期檢修結束恢復生產，高鎳電池炒作暫時告一段落，市場回歸理性，電解鎳庫存增加，受此影響，鎳價持續回落。
策略方面：已有空單繼續持有，滬鎳 1901 合約建倉區間 99000-100000 元/噸，目標價位 90000 元/噸附近，新單暫時觀望。
鋁
現貨方面，持貨商出貨態度較爲積極，因出現期鋁 Back 結構，部分中間商爲套利考慮，交投較爲活躍，下遊基本按需採購，但因近期價格偏弱，未見明顯企穩態勢，下遊存在對價格觀望態度，接貨積極性整體不高。11 月 19 日，SMM 統計國內電解鋁消費地庫存（含SHFE 倉單）合計 143.8 萬噸，環比 11 月 15 日減少 1.5 萬噸。國際鋁業協會（IAI）周二公布的數據顯示，全球 10 月原鋁產量（包括中國）增至 541.4 萬噸，9 月爲 530.1 萬噸，市場供應充足。山東因地制宜推進工業企業錯峯生產，實現差別化錯峯生產，嚴禁採取“一刀切”方式。根據採暖期月度環境空氣質量預測預報結果，可適當縮短或延長錯峯生產時間。我們認爲，目前基本面供需矛盾並不突出，在無利好的情況下消費逐漸轉淡，電解鋁面臨較大的壓力，鋁價跌破 14000 元/噸這一關鍵支撐位，鋁廠普遍虧損，在無政策利好的推動下，鋁價恐難走強，關注大面積虧損後，電解鋁行業市場化去產能進程，短期內電解鋁或繼續下探 13500 元/噸這一市場心理價位。
策略方面：滬鋁 1901 合約暫時觀望。
