銅
觀望爲宜
夜盤滬銅收跌0.66%至49920，持倉量變化不大，美元先跌後漲，倫銅從6300回落至6250。現貨市場，上海電解銅現貨對當月合約升100-升170元/噸，進口銅持續大幅虧損，貿易商挺升水。精銅直接消費並無太大亮點，銅杆企業產能利用率延續8月來的下滑態勢，後續冬季來臨下遊需求或難有改觀。近期因海外冶煉廠關停，倫銅庫存繼續下降，但我們預計，供應偏緊的格局有望隨着國內冶煉產能陸續爬產，以及出口窗口的打開而得到緩解。近期國內銅精礦現貨TC出現了五個月來的首次下滑，明年銅精礦長單TC的benchmark定在80.8美元/噸，較2018年跌1.45美元/噸，保稅區庫存重新開始增長，全球顯性庫存繼續大幅走低的可能性不大。庫存方面，截止11/30，上期所注冊倉單51488噸（+1636），周庫存131042噸（-2121），LME庫存136175噸（-75）。操作上，全球經濟大概率共振向下，但G20中美決定暫時停止加徵新關稅，短期市場情緒轉好，建議區間操作。期權方面，銅期權隱含波動率較歷史均值溢價，建議賣出跨式期權。
鋅
觀望爲主
隔夜滬鋅1901合約高位震蕩爲主，持倉量上升，成交量較活躍，外盤方面LME三月鋅上漲1.58%。鋅因庫存較低短期反彈呈現企穩跡象，G20中美貿易談判的結果緩和市場情緒，加徵關稅時間調整到明年一月的90日重新談判，短期利多有色金屬。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於21800-21880元/噸，粵市較滬市由上周五的升水310元/噸附近快速轉至平水附近。對滬鋅1901合約升水510-580元/噸附近，升水較上周五大幅收窄了330元/噸左右。目前四季度礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到140美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5000元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。本周初三地鋅社會庫存較上周五小增1100噸，較上周一減少3200噸至12.63萬噸。截止2018年9月，鋅錠累計進口42.75萬噸，較去年同期增加9.2%；鋅精礦累計進口221.41萬幹噸，較去年同期增加17.3%，今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現。操作上，建議觀望爲主。
鎳
觀望爲宜
夜盤滬鎳1901合約收跌0.33%至91500，持倉量增0.7萬手，倫鎳11200一線運行。現貨方面，俄鎳較無錫主力貼200元/噸，金川鎳較無錫主力升水7500元/噸左右，持貨商出貨困難，但進口窗口關閉，後續進口貨源壓力或有所緩和。鎳鐵價格報940-980元/鎳點，近期新一輪環保檢查力度不及預期，年底到明年年初，山東鑫海和印尼新增產能將分別達到6萬和10萬金屬噸，再加上印尼回流，短期鎳鐵供應寬鬆的局面很難改觀。需求方面，300系不鏽鋼社會庫存持續積壓，且下遊消費入冬後將更爲疲軟，我們預計300系價格後續仍以下行爲主，拖累鎳價表現。新能源汽車方面，今年1至10月，新能源汽車產銷分別完成92.5萬輛和86.01萬輛，比上年同期分別增長95.56%和75.54%，但這部分對鎳的需求提振有限。庫存方面，截止11/30，上期所注冊倉單14188噸（+0），周庫存15289噸（-250），LME庫存213570噸（-150）。操作上，近期不鏽鋼終端需求走弱，印尼回流壓力增加，但G20對市場情緒有所提振，鎳市反彈，建議觀望。
