銅
上周倫銅仍然處於震蕩走勢，收於 6198.5 美元/噸，漲 30.5 美元/噸，漲幅 0.49%，減倉 9612 手至 30.1 萬手。
從基本面的情況來看，海外冶煉廠檢修、停產的幹擾大，LME 銅庫存持續下降，境外銅緊張，近期進口虧損在 1000 元/噸以上，國內進口銅減少，出口增多，也導致了 SHFE銅庫存的下降。由於海外冶煉廠檢修、停產短期內得不到解決，加上明年上半年全球至少 9 家大型的冶煉廠檢修，銅緊缺的情況會持續，內弱外強的局面也得不到改善。這種背景下，短期內現貨升貼水還會維持強勢。
單邊方面來看，G20 峯會上，中美雙方達成一致性協議，短期內銅價會反彈，今日銅價大概率會高開，可逢低做多，期權方面建議買入看漲期權。但是我們認爲明年經濟增長速度下滑的趨勢仍然沒有變化，只是經濟增速下滑的速度放緩了，中長期大的方向不變，我們對銅價做出短多長空的判斷。
鋁
周五滬鋁震蕩回落，主力合約 1901 跌 0.8%收於 13555 元/噸，滬鋁指數持倉增加22514 手至 71 萬手。現貨市場，上海成交價集中於 13500~13510 元/噸，對當月貼水 50元/噸~貼水 40 元/噸，無錫成交價集中 13500~13510 元/噸，杭州成交價集中於13530~13550 元/噸之間。今日主流成交價較昨日再降 60 元/噸，今日市場貨源相對充足，持貨商出貨尚可，但部分貿易商認爲價差合適收貨接貨非常積極，部分甚至表現惜售情緒，市場交易爲中間商間交投爲主，下遊今日成交基本按需採購，雖臨近周末但並未見明顯備貨行爲，今日華東整體成交尚可。行業方面，山西陽泉發布 2018-2019 年秋冬季工業企業錯峯生產工作方案，實施時間 2018 年 11 月 1 日 0 時至 2019 年 3 月 31 日 24時。焦化企業未達到超低排放限值標準的，納入錯峯生產範圍，按照執行超低排放限值標準的污染物排放總量要求，實施限產限排，出焦時間延長至 36 小時以上。在採暖季，電解鋁二分廠停產；氧化鋁一條生產線停產；炭素企業達到環保排放限值的，不予錯峯。
操作上來說，美聯儲 11 月的會議紀要顯示決策者認同“或很快”再加息，但對何時暫停存在分歧。這種表態鞏固了 12 月將進一步加息的預期，但是市場對此消息反應不大。
市場的焦點仍在 G20 峯會中美首腦會面能否達成貿易協議上，倫鋁日內窄幅整理，後市料將延續震蕩走勢；國內鋁市受宏觀經濟不及預期影響，日內走勢持續下行，並於午後創下 2017 年 6 月以來的新低 13535 元/噸。早間官方公布了 11 月官方制造業 PMI 數據，該數據降至 2016 年 7 月以來新低，跌至 50 榮枯線上，即使目前鋁錠仍處在去庫存階段，也未能打消市場對於經濟繼續下滑的預期。在做空消費的資金配合下，今日滬鋁再創新低。從基本面來看，雖然採暖季環保限產範圍仍有繼續擴大的趨勢，但受國內經濟走弱影響，今年限產力度普遍較低，使得產能整體收縮有限。同時原料價格繼續下行的預期，正在逐漸緩解鋁廠因虧損帶來的減產壓力。在目前終端消費季節性放緩，供應削減整體有限的情況下，滬鋁弱勢震蕩的走勢恐將延續，短期內難有改善的可能。
鋅
周五滬鋅大幅反彈，尾盤拉升後收於 20685 元，漲幅 2.25%，滬鋅指數持倉減至 49.7 萬手。宏觀市場，中國 11 月官方制造業 PMI 50，爲 2016 年 7 月以來新低，預期 50.2，前值 50.2；中國央行今日不開展公開市場操作，連續 26 個交易日不操作，續刷空窗期時長新高。現貨市場，上海 0#普通主流成交 20950-21100 元/噸，雙燕、馳宏主流成交於 21230-21400。煉廠低價仍有惜售，散單難有放量，早市市場交投氛圍較好，市場流通貨源有所放鬆，少量成交於升水 210-220 元/噸區間內，但接貨商觀望情緒增強，貿易商間仍以均價爲基準交易。進入第二交易時段，市場長單貨源再次收緊，多接少出之下升水返升至 240-250 元/噸左右，成交較好，而下遊採買略有轉淡，貿易商間交投尚可，下遊實際消費略有轉弱。行業方面，我的有色網數據顯示，國內主要地區鋅錠社會庫存合計 11.42 萬噸，較上周五減少 1.59 萬噸，庫存意外大幅減少，降幅主要來自上海地區。周末中美貿易談判取得突破性進展，中美就經貿問題達成共識，停止相互加徵新的關稅，宏觀市場情緒得到極大好轉。由於宏觀及基本面的雙重支持，未來鋅價或延續反彈，重心繼續擡升概率大，逢低做多思路不變。
鎳
短期宏觀的影響再度體現，而基本面的弱勢仍未改觀。鎳的基本面方面，短期的需求增量（300 系不鏽鋼增產）因素逐漸被淡化，而中、短期的供應（NPI）增量的利空因素則成爲前期交易的焦點。2018 年四季度末及 2019 年一季度將面臨國內疊加印尼鎳鐵的新增產能密集投放期，使得供應增量預期不斷壓制盤面，且海外鎳去庫存前期已走過頭，需警惕隱性庫存的顯性化。近期不鏽鋼價格全面跌破 12 月成本線，不鏽鋼廠維持高產的動力幾無，此舉即意味着 300 系不鏽鋼的供應增量的持續性或將階段性的結束，個別鋼廠的 12 月減產計劃已提上日程，不鏽鋼對鎳價的負反饋持續。短期宏觀的主導影響正在加強，需要警惕。短期宏觀的預期與基本面短期或將背離，操作上建議觀望，待宏觀影響淡化後空單繼續介入。
12月3日銀河期貨有色金屬周報
