銅 震蕩
上周上期所庫存下降 7163 噸至 123879 噸，現貨升水持續走高，截止周五報升水 140-420元/噸，高升水表明現貨緊張，但主因進口窗口關閉，部分冶煉廠加大出口。下遊消費有所改善，但稱不上強勁，SMM 預計 12 月銅杆企業開工率爲 77.52%，較 11 月上升 0.67%。
12 月家電排產量同比也由負轉正，但增幅有限。盡管近期全球顯性庫存持續走低，上周三大交易所及保稅區庫存下降 2.4 萬噸，但銅價仍然表現疲軟，表明宏觀因素主導銅價，中美貿易形勢擔憂依然困擾銅價，預計今日銅價震蕩。
鋅 震蕩
周五時段，倫鋅庫存連續第二天出現小幅補庫，從 11.03 萬噸回暖至 11.3 萬噸，庫存低位的問題未變，但倫鋅現貨的升水結構也從周三的 125 美元/噸回落至 94 美元/噸，在此期間伴隨鋅價的先高後低，今年 2 月份末鋅價大幅回調前期也出現此類似結構，關注後續是否有倫鋅大幅度交倉，較之前相比風險增大。同時國內也傳出部分進口貨源可能到港緩解國內貨源不足的問題，國內進口的主要來源韓國鋅業在周五也上調了 2019 年的冶煉預期，至少周一在情緒上看拉漲的意願有所降低。
從實際上講，目前現貨商對賭 12-2 月下遊冬儲貨源不足，該問題在短期時間內很難解決，一方面倫鋅在 11 月中旬現貨急速收緊，同時伴隨着現貨升水的急速走高，造成了通過倫鋅進口補庫存的虧損程度增大，進一步破壞了國內的緊平衡。而在國內的總冶煉能力有限的情況下，現貨市場貨源不足的問題短期內較難得到解決，因而目前仍維持後續鋅價看多的總思路，但此期間的風險源將不斷增大考驗投資者信心，繼續關注倫鋅的現貨狀況和注冊倉單比重，以當前的總邏輯推導上看，此輪補庫仍有較大概率被證僞，尚未達到真正有效補庫的時機。建議多頭部分減倉對抗風險，同時維持後續繼續看漲的思路。
鉛 震蕩
鉛價的定價核心並沒有在貿易體系上，本身也沒有過強的基本面支撐。事實上，鉛價正面臨多空兩大考驗，多的方面是包括上海和北京等地區都出現了霧霾，可能最終演化爲環保加碼；空的方面是鉛的主消費端鉛蓄電池面臨着重大的政策壓力和考量，歐洲 2019年 2 月份前後進行的 RoHS 化學品裁定，決定用鉛產品是否可以持續用下去，而基於以往中歐對於環保方面的基本一致態度看中國也很可能決定是否跟注，因而我們可以看到 9月份以後鉛鋅的價格走勢就出現明顯分歧，在政策傾向出現之前市場很難有資金加碼進行大規模的做多或者做空。目前隨着 2 月份的逐步臨近，市場對於 RoHS 的對賭意願降低，目前看，倫鉛可能面臨着較大幅度的下調，從而帶動滬鉛的下行，從目前至二月中旬維持鉛市場整體的看空思路，滬鉛由於成本端支撐下跌幅度有限。
鎳 震蕩
倫鎳反彈，美元調整有提振。市場短期修復後再度回歸供需的關注，印尼新批兩家礦石出口明年上半年礦石供應充足利於鎳鐵保持利潤，國外巨頭必和必拓和 vale 投資新建礦山產能用於硫酸鎳生產。倫鎳庫存 21 萬噸附近，滬鎳 1.4 萬噸附近，現貨電解鎳交投一般。鎳鐵偏緊張預期改善，近期有鎳鐵廠產能延後一季度釋放消息，不鏽鋼部分出現虧損停產檢修，鎳鐵下調報價。滬鎳 1901 破 90000 元/噸料會進一步延續下行。
鋁 震蕩
滬膠強勢整理，原油走強帶來支持。此外，本月 16 日將召開的主產國救市會議或有利好消息出臺，但長期效果未必樂觀。主力合約在 11000 元的支撐或許經受住考驗，但上升走勢也不會很強，12 月 3 日的反彈高點可能還有壓力。
