銅 漲
昨日銅價小幅走強，但整體仍處於震蕩格局。中美貿易關系有緩和跡象，中國商務部表示，中美雙方團隊就磋商細節保持着密切溝通，進展順利，提振銅價。易綱表示中國經濟處於下行周期，需要相對寬鬆的貨幣條件。11 月廢銅制杆企業開工率爲 59.37%，環比減少 2.17%，預計 12 月廢銅制杆企業開工率爲 58.18%，主因電力消費不及預期，且環保政策趨嚴，廢銅進口收縮。近日國內現貨升水快速回落，昨日報升水 30-110 元/噸，但下遊買盤依然疲弱。昨日 LME 庫存增加 75 噸至 119975 噸，升水 3.5 美元/噸。今日關注中國 11 月城鎮投資、規模以上工業增加值，預計今日銅價小幅走強。
鋅 震蕩
目前市場關於倫鋅庫存炒作態勢明顯，庫存降就小幅拉漲，庫存漲就小幅下跌，但實際上倫鋅庫存注冊和注銷倉單蠻快的，因而目前的庫存變動整體可能就是騙局。倫鋅現貨升水下降，但進口套利窗口依然關閉，國內貨源不足問題依舊，這個問題一月中旬前可能還不能得到有效解決。目前屬於洗牌階段，後續出現利好的概率很大。
周三時段，倫鋅庫存第四天出現小幅補庫，從 11.03 萬噸回暖至 11.51 萬噸，庫存低位的問題未變，但倫鋅現貨的升水結構也從周三的 125 美元/噸回落至 70.5 美元/噸，在此期間伴隨鋅價的先高後低，今年 2 月份末鋅價大幅回調前期也出現此類似結構，關注後續是否有倫鋅大幅度交倉，較之前相比風險增大。同時國內也傳出部分進口貨源可能到港緩解國內貨源不足的問題，國內進口的主要來源韓國鋅業在周五也上調了 2019 年的冶煉預期，至少周一在情緒上看拉漲的意願有所降低。
從實際上講，目前現貨商對賭 12-2 月下遊冬儲貨源不足，該問題在短期時間內很難解決，一方面倫鋅在 11 月中旬現貨急速收緊，一直到上周才有所緩和現貨升水的急速走高，造成了通過倫鋅進口補庫存的虧損程度增大，進一步破壞了國內的緊平衡，預計該問題將延續到 1 月中旬。而在國內的總冶煉能力有限的情況下，現貨市場貨源不足的問題短期內較難得到解決，因而目前仍維持後續鋅價看多的總思路，但此期間的風險源將不斷增大考驗投資者信心，繼續關注倫鋅的現貨狀況和注冊倉單比重，以當前的總邏輯推導上看，此輪補庫仍有較大概率被證僞，尚未達到真正有效補庫的時機。建議多頭部分減倉對抗風險，同時維持後續繼續看漲的思路。
鉛 震蕩
鉛價的定價核心並沒有在貿易體系上，本身也沒有過強的基本面支撐。事實上，鉛價正面臨多空兩大考驗，多的方面是包括上海和北京等地區都出現了霧霾，可能最終演化爲環保加碼；空的方面是鉛的主消費端鉛蓄電池面臨着重大的政策壓力和考量，歐洲 2019年 2 月份前後進行的 RoHS 化學品裁定，決定用鉛產品是否可以持續用下去，而基於以往中歐對於環保方面的基本一致態度看中國也很可能決定是否跟注，因而我們可以看到 9月份以後鉛鋅的價格走勢就出現明顯分歧，在政策傾向出現之前市場很難有資金加碼進行大規模的做多或者做空。目前隨着 2 月份的逐步臨近，市場對於 RoHS 的對賭意願降低，目前看，倫鉛可能面臨着較大幅度的下調，從而帶動滬鉛的下行，從目前至二月中旬維持鉛市場整體的看空思路，滬鉛由於成本端支撐下跌幅度有限。
鎳 震蕩
倫鎳略反彈，中美談判有改善，美豆訂貨增加，但仍憂慮中國經濟需求，鎳略反彈。印尼新批兩家礦石出口明年上半年礦石供應充足利於鎳鐵保持利潤，國外巨頭必和必拓和vale 投資新建礦山產能用於硫酸鎳生產。倫鎳庫存 21 萬噸附近，滬鎳 1.4 萬噸附近，現貨電解鎳交投一般，但邊際壓力略有改善。鎳鐵偏緊張預期改善，近期有鎳鐵廠產能延後一季度釋放消息，不鏽鋼部分出現虧損停產檢修，鎳鐵下調報價。滬鎳 1901、1905 在90000 元/噸附近波動反復，近期走勢震蕩爲主。
鋁 震蕩
昨日滬鋁主力合約 AL1902 高開高走，早盤開始震蕩上行。隔夜美元指數有所回調，原油價格低位震蕩，倫鋁繼續橫盤整理。現貨方面，長江有色金屬鋁錠報價上漲 10 元/噸，現貨平均升水縮小到 0 元。從盤面上看，資金呈小幅流出態勢，建議空單減倉。
