銅 震蕩
昨日銅價小幅走低，因市場擔憂中國需求。中國自 2019 年 1 月起暫停對美國汽車及零部件加徵關稅 3 個月，中美貿易關系現緩和跡象，提振銅價。但中國 11 月規模以上工業增加值不及預期，中國經濟數據疲軟拖累銅價。回到銅市，2019 年廢七類銅第一批審批額度爲 0 噸，2019 年將全面禁止廢七類銅進口，提振精銅需求。昨日國內現貨升水報 40-100元/噸，本年度長單逐漸接近尾聲，年末結算下資金壓力加大，交投清淡。LME 庫存增加575 噸至 121800 噸，LME 貼水 27.5 美元/噸，爲近三個月以來最低，近兩日升貼水走低，表明現貨供應由緊轉鬆。本周將迎來中國中央經濟工作會議及美聯儲 12 月政策會議，預計市場表現謹慎，日間銅價震蕩。
鋅 震蕩
上周倫鋅的現貨升水從 12 月 5 日的最高值 124 美元/噸滑落至 25 美元/噸，疊加周五出現數千噸補庫，庫存總量回升至 11.9 萬噸附近，基本認爲 11 月中旬開啓的庫存低位帶來的拉漲動能已經衰退，這個節奏和今年 2 月下旬很像，上周二到周三的日報已經開始預警。國內方面上周市場資金情緒很不理想，社會融資、規模以上工業增加值均呈現一定的低迷，工業環境整體偏弱，令鋅價在低位庫存炒作下也未表現出較好的走勢。
但是，我們認爲滬鋅可能在內外的弱勢下走出一定的獨立行情，其根本原因是外盤的庫存壓力向內盤傳導因運輸等問題有一定的時滯，外盤現在現貨不緊只能表示 1 月上旬開始國內的進口鋅錠可能再度流入，同時 12 月的國內庫存低位影響的並不是 12 月的交割而是 2-3 月的冬儲後開工，據我們觀測現在冬儲補庫仍有一定的動能拉動。同時在連續數日的弱勢下，12 月後續的重要經濟會議料將釋放一定的利好。
整體上看，夜盤時段美元下跌，滬倫價格略有上行，但看庫存數據中發現昨日滬鋅期貨庫存從 681 餘噸補庫至 2568 噸，倫鋅庫存也出現了同步回升，或爲 12 月交割入庫所致，這雖不影響目前現貨緊張的格局，但料對市場情緒產生一定的下行壓力。後續宏觀方面新的刺激和國內冬儲未完成的問題利多鋅價，雖外圍市場挺價動能減弱，但是從講故事和編故事的角度看目前仍大周期內很好的炒作時機，預計本周滬鋅將開始嘗試走出獨立行情。
鉛 震蕩
鉛價的定價核心並沒有在貿易體系上，本身也沒有過強的基本面支撐。事實上，鉛價正面臨多空兩大考驗，多的方面是包括上海和北京等地區都出現了霧霾，可能最終演化爲環保加碼；空的方面是鉛的主消費端鉛蓄電池面臨着重大的政策壓力和考量，歐洲 2019年 2 月份前後進行的 RoHS 化學品裁定，決定用鉛產品是否可以持續用下去，而基於以往中歐對於環保方面的基本一致態度看中國也很可能決定是否跟注，因而我們可以看到 9月份以後鉛鋅的價格走勢就出現明顯分歧，在政策傾向出現之前市場很難有資金加碼進行大規模的做多或者做空。目前隨着 2 月份的逐步臨近，市場對於 RoHS 的對賭意願降低，目前看，倫鉛可能面臨着較大幅度的下調，從而帶動滬鉛的下行，從目前至二月中旬維持鉛市場整體的看空思路，滬鉛由於成本端支撐下跌幅度有限。
鎳 震蕩
倫鎳衝高回落，美股下跌，議息會議在即，加息預期強烈，市場更關注對於明年加息的表述，但仍憂慮中國經濟需求。國內進口利潤不佳，近期俄鎳現貨有所消耗貼水有所收窄。國內鎳鐵也有檢修消息出現，不過進口鎳鐵衝擊仍在，鎳鐵下調報價節奏近期略有放緩。倫鎳庫存 21 萬噸下方，滬鎳 1.4 萬噸附近，現貨電解鎳交投一般，但邊際壓力略有改善。鎳鐵偏緊張預期改善，近期有鎳鐵廠產能延後一季度釋放消息，不鏽鋼部分出現虧損停產檢修，限出貨量保價，但隨着黑色波動可能會進一步走軟。滬鎳 1901、1905在 90000 元/噸附近波動，近期走勢仍以震蕩看待爲主，反彈料非常有限。
鋁 漲
昨日滬鋁主力合約 AL1902 低開高走，全天維持震蕩整理。隔夜美元指數持續走強，原油價格有所回調，倫鋁震蕩偏弱。現貨方面，長江有色金屬鋁錠報價下跌 20 元/噸，現貨平均升水擴大到 5 元。從盤面上看，資金呈小幅流入態勢，交易所主力多單增倉稍多，夜盤震蕩上行，建議空單減倉。
