銅：消費淡季，弱勢運行
國內新增冶煉產能進一步釋放產量，疊加進口窗口逐漸打開，將爲國內帶來充足的精煉銅供給，而農歷春節之前下遊消費難有起色，故精煉銅將再次進入累庫節奏，但廢銅進口收縮減輕了累庫壓力。海外方面，冶煉端幹擾持續，供應相對收縮，但需求同樣疲軟。預估2019Q1全球精煉銅累庫量25-30萬噸，低於去年的34.6萬噸。在累庫背景下，價格將更多地取決於宏觀走勢。預計本月銅價繼續探底走勢，操作上單邊建議觀望，套利方面建議價格下跌後進行4-6月的買近拋遠操作。
鋁：蟄伏，等待驅動因素
俄鋁解禁，倫鋁加速下行，滬倫比值擡升。
國內庫存開始季節性累積，下遊需求走軟。
短期看，雖然鋁價給出了做多的安全邊際，但是Q1仍難看到足夠的驅動因素，是否有進一步減產仍在觀察中。
利空因素在逐漸打入鋁價中，耐心等待利空出盡，滬倫比值近期處於7.5左右，預計農歷春節後比值仍有回落機會。
鋅：等待拋空
1、海外累庫存難持續，供應短缺格局未改，但邊際上原料端增產向冶煉端增產的傳導過程是順暢的。
2、國內上中遊傳導過程在一季度很難保持通暢。
3、一季度國內（含保稅區）庫存季節性累積幅度遠低於去年同期。
4、買近拋遠仍爲農歷年前值得持續關注的策略，但在15日交割期前後需謹慎。
5、單邊長期看空，但暫不推薦當前做空，原因一是國內back較大，二是國內供應傳導問題未解決。
鉛：震蕩偏弱爲主
1、2018Q4國內供應端壓力偏大，庫存轉爲累庫。
2、但總庫存仍處歷史低位，對鉛價構成一定支撐。
3、2019Q1進口量有可能維持較高水平，使國內原生煉廠對環保限產適應性增強。
4、再生鉛利潤維持平穩，出現大幅增量的可能性不大。
5、總體看Q1國內鉛錠供應爲中性偏寬鬆狀態。
6、需求旺季結束，下遊補庫意願下降，累庫預期仍然存在，鉛價可能震蕩偏弱運行。
2019年1月五礦經易期貨有色月報
