銅 震蕩
隔夜銅價走軟，因市場對中美談判的樂觀預期消退，且美元連續 8 個交易日走強。本周中美再次展開貿易磋商，但此前特朗普表示在 3 月 1 日前中美兩國首腦不會展開會晤，雙方達成貿易協議的預期下降。昨日現貨升貼水走高，報貼水 40 元/噸~升水 30 元/噸，下遊多數仍處於假期狀態，入市採購極少，貿易商多謹慎觀望，市況仍顯濃厚的春節氣氛。下遊消費恢復仍需一定時間，而冶煉廠維持生產，國內庫存或將繼續累積。但庫存整體水平遠低於去年同期，且智利 Chuquicamata 和 Salvador 礦山所屬冶煉廠將延長檢修時間，預計最晚可能要到 3 月底才能恢復正常供應，預計影響產量 21.8 萬噸，此前預計影響 6.15 萬噸，因此今年庫存累積時間或短於往年。整體來看，下遊消費啓動仍需一定時間，中美貿易談判不及市場預期樂觀，預計日間銅價偏弱震蕩。
鋅 跌
美元指數偏強站上 97 分位，歐洲市場尤其是英國的疲弱拖累歐元走勢。除非美聯儲宣布重新開始放水，以美國爲首的全球經濟仍有放緩的可能，鋅消費面臨較大壓力。對於鋅，在春節前夕，我們持續認爲市場的潛在貨源較爲充足，市場中的隱形庫存到港庫存量較大，但在資金推動下持續走高，背離了應有的價格運轉軌跡，而昨日價格的下挫可能是對價格的回補。但是假期期間，有個關鍵指標出現異常——SMM 國內 50%鋅精礦加工費從5400 元/噸大幅上行至 5900 元/噸，我們認爲在冶煉廠表觀加工成本 6000 元/噸的情況下，一旦鋅精礦加工費上行至 6000 元/噸，即意味着冶煉廠無論鋅價高低都有冶煉利潤，鋅價 28 分成的冶煉利潤支撐的作用大大降低，而因爲國內的鋅精礦供給量實爲有限，從邏輯上講除非鋅錠市場貨源過緊，否則加工費在上升 6000 元/噸前漲勢應當變得較爲謹慎。
理論和現實之間的矛盾較大，從前期的邏輯遞推上鋅錠將變得寬鬆，而在假期期間加工費大幅上升推得鋅錠供應仍然較緊。按照目前的邏輯看，春節期間外源到港，國內出現一定量的補庫現象，在短期內抑制鋅價，但仍不排除過一兩天現貨仍然偏緊的可能，目前不是很好的建倉開倉時機，僅建議短期持空。
鉛 跌
美元指數偏強站上 97 分位，歐洲市場尤其是英國的疲弱拖累歐元走勢。除非美聯儲宣布重新開始放水，以美國爲首的全球經濟仍有放緩的可能。對於鉛，從 12 月中下旬我們就認爲鉛在 2019 年應當做空頭配置，國內市場方面供需兩弱，從政策層面或是下遊層面都面臨着較多的利空因素，而外盤尤其是歐洲市場更關注 RoHS 決議是否徹底封殺鉛蓄電池在歐洲的消費基本面上同樣是利空的。但是前期據傳 LME 變動交割規則，導致 LME 鉛庫存尤其是注銷倉單大幅走低，1 月 1 日至今 LME 鉛庫存下降 40%，這一部分是生產商和貿易商主動去庫存，另一方面可能是大的貿易商在將顯性庫存轉爲隱性庫存，因而出現了一輪外盤鉛價的上漲。因而整體上看，從基本面的供需邏輯都支持鉛價繼續走低，主要支撐仍爲 LME 庫存低位導致的外盤挺價資金。從技術面上看，外盤鉛價也面臨回調調整，鉛價進行空頭配置的性價比較高，風險點爲 LME 庫存超預期加速下滑。
鎳 震蕩
倫鎳調整，鐵礦石帶動減弱，美元走強，貿易談判不確定性帶來調整壓力。國內進口窗口關閉。國內鎳鐵產能釋放延期，國外繼續推進不斷釋放，鋼廠採購轉淡，但提升報價，現貨偏緊。倫鎳庫存在 20 萬噸左右，滬鎳 1.1 萬噸附近，現貨電解鎳銷售節後平淡。不鏽鋼堅挺。宏觀情緒繼續影響走勢，關注貿易談判及美元走向。滬鎳 1905 回到 100000元以下，震蕩整理要求顯現。
