銅：關注買近拋遠套利
1.市場表現
本周滬銅呈現窄幅震蕩的走勢，主力 1904 合約收於 48200 元，周下跌 170 元。
本周銅價的表現相對於其他金屬而言，還是比較強勢的。前期的快速上漲導致銅價於本周出現調整，但調整幅度不大，反彈上漲趨勢尚未改變。
2.影響因素及分析
1 月中國未鍛軋銅及銅材進口量爲 47.9 萬噸，環比增加 12%，同比增加 8.9%。由於 LME 銅現貨持續處於貼水狀態，並且幅度較大，因此進口銅盈利窗口多次出現短暫打開，從而刺激了精銅的進口需求。
春節前上期所銅庫存增加 2.3 萬噸至 14.3 萬噸，企業補庫的跡象有所顯現，只是時間與往年相比，大幅向後推遲。據筆者了解，目前部分金屬生產企業或貿易商在慢慢補庫。
近期多家機構上調了未來銅價預期。Capital Economics 預計銅價到 2025 年將接近 10000 美元；摩根斯坦利預計年底時銅價較目前水平上漲 14%，因受供應面問題導致的供需缺口所推動。
美國 12 月零售銷售數據環比下降 1.2%，預期增 0.1%，前值增 0.2%。12 月零售銷售數據遠不及預期和前值，錄得逾 9 年來最大跌幅，顯示美國 2018 年末經濟活動明顯放緩，同時驗證了美聯儲對美國經濟前景的擔憂。
1 月份 CPI 同比上漲 1.7%，同比漲幅連續三個月回落，創近 12 個月新低。1 月 PPI 繼續回落，同比僅上漲 0.1%，增幅爲 28 個月以來新低。通縮跡象顯現。
新一輪中美貿易談判於本周四、本周五在京舉行，目前還沒有結果，但預計應該偏樂觀。
3.結論與操作建議
筆者認爲近期銅價會反彈，並且應該是震蕩上行。
目前投資者採取買近拋遠的策略比較好，近月合約盡量近一些，遠月合約盡量遠一些，這是基於國家大概率會降低增值稅而制定的策略。去年下調增值稅是在 3 月份，今年可能也是這樣。（蔣一星）
鋁：庫存壓力較大 鋁價表現弱勢
1.市場表現
本周滬鋁呈現先抑後揚的走勢，主力 1904 合約收於 13285 元，周下跌 160 元。
對於滬鋁 1904 合約而言，前低 13600 元處的壓力始終沒有突破，表明滬鋁自身壓力較大。相對於其他金屬而言，滬鋁也始終沒有反彈跡象。
2.影響因素及分析
電解鋁成本的弱勢尚未改變。
當前全國氧化鋁均價爲 2825 元/噸，自身跌幅有所放緩，但反彈的可能性極低，因爲巴西海德魯氧化鋁廠在今年第一季的復產的概率很高。澳大利亞氧化鋁 FOB 較之前略有回升，爲 381 美元/噸，仍低於國內氧化鋁價格。
2 月山東魏橋預焙陽極基礎採購價確定下調 140 元/噸。當前市場預焙陽極價格僅下跌了 20 元/噸，根據規律，預焙陽極價格應該會馬上迎來新一輪降價，預計下跌 120 元左右。兩次降價之和與魏橋預焙陽極採購價下降幅度基本一致。
周四，電解鋁社會庫存合計 150.9 萬噸，較春節前增加 24.7 萬噸，增幅巨大，對鋁價形成了實實在在的壓力。據我的有色網統計，1 月國內電解鋁產量 304.6 萬噸，環比增加 0.31%，同比增加 1.24%。
即使行業普遍虧損，生產企業也沒有減產。
周二，商務部市場運行司副司長王斌在發布會上提到，總體看，中國有廣闊市場和 4 億中等收入羣體，消費成長性好，韌性強，2019 年消費增速雖有可能進一步放緩，但規模仍將保持平穩較快增長。消費下降進一步確認。
3.結論與操作建議
節後電解鋁社會庫存大幅增加，對鋁價形成了實實在在的壓力。對鋁而言，難以找到刺激鋁價反彈的亮點。
預計鋁價將維持低位震蕩，建議投資者逢高做空。（蔣一星）
鎳：短期回調，等待做多機會
1.市場表現
本周滬鎳 1905 收 96650 元/噸，下跌 1770 元/噸,鎳現貨 97750 元/噸，鎳鐵均價 1020 元/噸。
2.影響因素及分析
本周華東某不鏽鋼廠高鎳生鐵詢盤價格爲 1010 元/鎳點，到廠含稅，賣方挺價，最終以 1020 元/鎳點成交，到廠含稅，較年前成交價格上升 40 元/鎳點。今日金川公司電解鎳（大板）上海報價 98500元/噸，桶裝小塊 99700 元/噸，較昨天持平，出廠價格接近金川鎳現貨市場成交價格。
今日爲春節後第 5 個交易日，市場活躍度漸增，第一節交易時段各主流貿易商均陸續有俄鎳、金川鎳小批量成交，不過仍以金川鎳活躍度高。金川鎳較俄鎳價差 500 元/噸，不少市場參與者看好兩者價差有望拉大。今日金川公司 1#電解鎳板上海地區出廠價 98000 元/噸，較昨日下調 1300 元/噸。
去年 12 月底，金川集團新增鎳鹽產能 3.5 萬實物噸/年，其中包括 2.5 萬噸氯化鎳和 1 萬噸硫酸鎳。該產能結構與因環保影響即將搬離昆山的金柯有色相同，其目的即是待金柯有色產能停產後能夠立即生產，實現產量的無縫對接。
1 月中國硫酸鎳產量 9504 噸金屬量，實物量爲 4.32 萬噸實物。1 月產量環比增 2.61%，增量主要由前驅體一體化產的硫酸鎳量貢獻，因鎳豆/粉溶解生產硫酸鎳仍有一定利潤，且年底三元前驅體產量仍處上升通道，前驅體工廠採用自溶產硫酸鎳液體爲主流方式。2 月全國硫酸鎳產量滑坡，環比減 8.45%，主要因春節期間部分工廠放假以及安排檢修。
3.結論及策略
鎳長期多頭確立，短期或小幅回調至 95000 元，壓力 102000 元。或可採取逢低買入策略。（李哲一）
鋅：平臺整理，短期較弱
1.市場表現
本周滬鋅 1903 收於 21400 元/噸，下跌 905 元。鋅現貨 21390 元/噸。
2.影響因素及分析
上海 0#鋅主流成交 21400-21450 元/噸，雙燕成交於 21600-21650 元/噸，0#普通對 1903 合約報升水 60-80 元/噸，雙燕報升水 260-280 元/噸；1#主流成交於 21320-21350 元/噸。今日當月合約交割最後一天，貿易商間交投恢復正常，但下遊消費恢復仍緩慢，市場交投仍集中於貿易商之間。早市市場主流報升水 70-80 元/噸左右，對當月小升水接貨商相對較爲謹慎。
煉廠節前庫存積壓，積極出貨，市場流通貨源明顯增多，而下遊雖有部分已逐步開工，但需求仍相對有限，供給寬鬆，出貨不暢之下，升水錄得進一步下調，報在對滬鋅 1903 合約貼水 20 元/噸平水附近，低價刺激下，市場接貨氛圍稍有好轉，今日整體成交貨量較昨日稍有增加。
近期津市挺價情緒較濃，津滬價差拉漲至升水 60 元/噸附近，煉廠正常出貨，當前盤面低位，而大廠陸續恢復生產，消費存在復蘇預期，爲持貨商嘗試性挺價提供條件。但整體下遊看跌升水，反響暫不強烈，剛需爲主，謹慎採購，整體成交僅稍好於昨日。
LME 鋅庫存連續數日下降，今日亦下降了 3525 噸，至 98000 噸，刷新 11 年以來新低。
3.結論及策略
鋅短期走空，或跌至平臺下沿 19600 元左右。（李哲一）
