內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約 CU2301 震蕩上行，周五收於67120元/噸，周漲幅 1.96%。現貨方面，周初因庫存下降刺激升水走高，但下旬因大戶甩貨 引領市場砸價潮，現貨升水腰斬。展望本周，到貨量仍將維持在低位， 冶煉廠檢修尚未結束是主因，現貨升水有回升空間。
核心觀點
供應端，截止周五（12 月 9 日）SMM進口銅精礦指數（周）報 88.50 美元/噸，較上期指數下降1.56 美元/噸。上周五港銅精礦庫存爲 75.9 萬實物噸，較上周上升4 萬噸。2022 年11月中國銅礦砂及其精礦 進口 241.2 萬實物噸，同比增加10.26%，2022年 1-11 月中國銅礦砂及其精礦進口2316.9 萬實物噸，累計同比增加 8.56%，創歷史銅精礦進口單月新高記錄。在需求端，根據 SMM 調研，上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲 66.63%，較上周回升 3.34 個百分點。再生銅杆方面，上周開工率 49.19%，較上周上升 0.94 個百分點。本周精銅杆訂單變化不大，下遊剛需採購有所增量，不過受年末市場需求清淡影響，新增訂單仍持續轉弱，且已有部分廠家表示當前已完成年終任務，計劃於 12 月中旬提前開啓大修。終端方面，北方市場部分廠家已經進入冬歇，線纜的需求整體呈現下降。
庫存方面，截至 12 月 9 日周五，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少 0.26 萬噸至 10.48 萬噸，較上周五下降0.79萬噸。本周進口到貨量或與本周持平，但國產到貨量預計會較本周增加，預計下周將呈現供需弱復蘇的局面，周度庫存可能會小幅增加。
宏觀層面，上周歐美經濟數據整體偏強超預期，美國非農就業數據，11 月非制造業 PMI 指數爲56.5，較上月提高。歐洲11 月制造業 PMI 指數微降服務業 PMI 指數微升，隨着能源價格回落，歐洲的通脹壓力減輕，增長勢頭雖然弱但強於預期。國內方面，中國開放速度持續超預期，周初各地宣布取消測核酸、掃健康碼，上周召開的 12 月政治局會議提出明年經濟工作穩增長，擴內需，積極財政政策等基調，等經濟工作會議或有更明確的刺激措施，市場對此抱有樂觀預期。綜合來看，近期宏觀面預期偏正面對銅價有支撐，短期內國內低庫存的情況不會快緩解，對銅價有一定支撐。不過受限於市場對於中期需求的悲觀，銅價上行空間或有限，短期銅價維持震蕩走勢。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2022年第50周興證期貨銅周報
