策略摘要
節後國內現貨市場成交仍相對清淡，庫存持續累高。但需求向好預期較強，並且各類對於終端行業的扶持政策也在不斷出臺，疊加美元走勢持續偏弱，這些因素對於銅價而言相對利好。因此就操作層面，當下仍建議以逢低做多爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，昨日貼水依舊延續前兩日高開低走的態勢。早盤持貨商報主流平水銅貼水30~20元/噸，而在下遊企業尚未恢復正常生產的情況下，貨源顯得相對豐富。溼法銅如esox、mv、以及mook系列報於貼水100~80元/噸。第二時段，主流銅成交價格均呈現下行，不過相較於昨日還是有所擡升，主流平水銅最終報貼水70元/噸附近，好銅最終報貼水50~40元/噸。預計下遊完全恢復正常生產需待元宵節（2月5日）後。
觀點：
宏觀方面，今日凌晨，美聯儲公布利率決議結果，宣布加息25個基點至4.50%-4.75%，這與此前市場的普遍預期相吻合。而在美聯儲的利率聲明中，暫時並未提及何時才會開始停止收緊貨幣政策。雖然此次利率聲明實則並不偏鴿派，但美元指數卻還是出現了超過100點的跌幅，不過銅品種在此過程中並未有太大受益，呈現震蕩走低格局。
礦端方面，據SMM訊，1月30日上午根據五礦資源公告顯示，該公司位於祕魯的Las Bambas礦山由於關鍵物資出現短缺，礦山被迫開始逐步減緩營運。倘若此種狀況延續，則該礦山有可能會從2月1日起停止生產（Las Bambas礦山2022年截至11月銅精礦產量累計達23.26萬噸）。1月以來，南美多個礦區接連發生幹擾事件，這也使得國內進口銅精礦加工費（TC）持續走低。此外，昨日淡水河谷發布2022Q4產銷報告，顯示2022年，銅產量爲25.3萬噸，同比下降15%，原因在於上半年索塞古（Sossego）運營區鑽機維修活動時間延長，以及索塞古和薩洛博（Salobo）運營區都需要進行額外的維修。目前國內TC價格報83.56美元/噸，較月初時下降1.07美元/噸 ，最近的一至兩周國內煉廠或無法立刻完成復工，因此TC價格或有小幅回升，但程度料相對有限。
冶煉方面，春節前一周，國內電解銅產量19.9萬噸，環比減少0.80萬噸。這一方面是由於春節的臨近，部分企業陸續進入假期模式。另一方面，也存在煉廠檢修的情況，因此使得節前貨源相對緊俏。不過就冶煉利潤而言，雖然TC價格近期出現回落，但冶煉企業仍不至於出現虧損生產的情況，因此隨着春節後企業的陸續復工，預計產量在2月間將出現較爲明顯的回升。但就本周而言，預計供應難有明顯的增量。
消費方面，春節之前，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，這使得銅價在此種預期以及市場資金的作用下被大幅擡高。不過春節期間觀察外盤的情況可以發現，倫銅並未繼續呈現大幅走強。顯示出目前市場就銅品種需求而言，仍然將中國的情況作爲最重要的參考因素，而國內政策端針對房地產以及基建等板塊的扶持態度也相對明顯，市場對於節後消費復蘇的預期較強。同時，近日公布的部分光伏企業2022年業績表現搶眼，這對銅品種的需求展望同樣利好。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.08萬噸至7.44萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.20萬噸至10.46萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.80，較前一交易日上漲0.98%。
總體而言，節後國內現貨市場成交仍相對清淡，庫存持續累高。但需求向好預期較強，並且各類對於終端行業的扶持政策也在不斷出臺，疊加美元走勢持續偏弱，這些因素對於銅價而言相對利好。因此就操作層面，當下仍建議以逢低做多爲主，有採購需求的企業也可選擇賣出執行價格在65,000元/噸下方的看跌期權以獲取權利金。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
