策略摘要
目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對於銅價的影響也不可完全忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨市場，昨日日內現貨升水高開低走，市場交易活躍度以貿易商逢低收貨爲主。早盤盤初，持貨商報主流平水銅升水50~60元/噸，好銅升水60~80元/噸，溼法銅如ESOX報升水20元/噸；成交幾無。隨着部分持貨商頻繁下調現貨升水，主流銅成交重心下降。上午十時附近，主流平水銅升水10元/噸被市場秒收，隨後市場難覓低價貨源；好銅升水30元/噸成交居佳；溼法銅如ESOX、BMK等貼水40~20元/噸；非注冊貨源貼水70元/噸左右，詢價積極。臨近上午十一時，主流銅難尋升水30元/噸以下價格，持貨商紛紛上調升水。
觀點：
宏觀方面，目前從聯邦基金利率期貨所顯示的隱含加息概率來看，3月美聯儲仍有9成概率加息25個基點，這與此前在風險事件衝擊下，市場一度認爲美聯儲在3月有議息會議上可能叫停加息的預期有所不同，從而也反映出風險事件的影響或許正在逐步減弱。不過銅價則是在風險事件影響減弱的情況下出現回升態勢。
礦端方面，據Mysteel訊，上周銅精礦現貨成交依然較爲活躍，雖然近期海外銅礦幹擾因素逐步減弱，例如Cobre Panama銅礦運營商First Quantum已將該礦的運營恢復到正常水平。但此前發生的一系列事件對於國內的實際影響似乎逐步顯現，部分進口礦延期到港，因此現貨採購情緒較濃。預計短期內計價系數維持穩定。TC價格繼續小幅下降0.71美元/噸至75.58美元/噸。
冶煉方面，近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。上周全國電解銅產量22.70萬噸，環比減少0.50萬噸。甘肅、廣東等地有冶煉企業進行檢修，產量受到小幅影響，其他冶煉企業正常生產。預計本周產量變動不會十分明顯。2023年內煉廠檢修相對密集的時間段爲5月以及9月。
消費方面，上周銅價一度受到海外宏觀因素衝擊而出現回落，但可以發現在此過程中下遊加工企業入市補庫情緒高漲，雖然現貨升貼水報價走高至升水180元/噸附近，但主動成交積極性表現尚可，顯示出目前加工企業採購熱情仍較高，而具體終端訂單情況是否能夠維持偏強態勢則有待觀察。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.05萬噸至7.64萬噸。SHFE庫存較前一交易日下降0.53萬噸至9.22萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.88，較前一交易日下降0.28%。
總體而言，目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對於銅價的影響也不可完全忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。
策略
銅：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
海外銀行體系負面影響進一步蔓延
需求向好預期無法兌現
