昨日銅價承壓震蕩運行，夜盤價格重心下移至68500下方，現貨升水承壓，社庫小幅去化。海外宏觀經濟壓力尚未緩解，美國制造業水平回落至2020年5月以來新低，就業出現一定程度走弱跡象，海外加息已至高點，利率倒掛帶來金融穩定性風險，持續抑制需求和通脹預期，也壓制着銅價上限，盡管市場可能提前交易降息預期，但我們認爲這也意味着經濟要經歷加速探底的過程，衰退交易先行，目前看衰退交易有擡頭跡象，美元與銅價脫敏，金銅比重心上移。產業角度看，供給增量預期的確定性較需求恢復的確定性更強，根據SMM統計數據3月國內精煉銅產量95.14萬噸，環比增長4.8%，同比大增12.1%，從升貼水和進口窗口角度來看，供給持續恢復下貨源沒有持續偏緊的特徵，國內消費恢復也沒有十分強勁，價格波動與升貼水並未形成共振，升水被壓制於百元以下；海外方面庫存仍未累升，整體在低庫存下給予價格一定支撐。
綜合來看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國內延續弱復蘇特徵，政策面預期偏強；基本面方面旺季預期落空的可能性在增大，盡管當前低庫存對價格仍有一定支撐，但供給增量預期下供需平衡由偏緊向寬鬆轉變，預計承壓震蕩，上限逐漸清晰仍是主要運行特徵，預計下周區間67000-70000元/噸。
