銅：上方空間有限，壓力仍存
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在上周小幅上漲1.45%至65550元每噸，期貨持倉回落至45萬手。現貨升水自上周二開始出現異常，從60元每噸附近暴漲至330元每噸。進階數據方面，精廢價差持續低位，銅鋁比穩定在3.58附近，銅礦TC穩定在89元每噸附近。
【產業表現】諮詢公司CRU的分析師Craig Lang表示，預計未來五年中國將增加260萬噸冶煉產能。Lang表示，印尼將增加72.5萬噸冶煉產能，印度的阿達尼冶煉廠將於2024年下半年投產，第一階段產能爲50萬噸，最終將達到100萬噸。CRU預計，今年全球銅精礦的過剩將達到24萬噸，2024年將擴大至24.3萬噸，然後在2025-2027年期間出現大幅短缺，2026年的缺口將達到59.5萬噸。
【核心邏輯】銅價在上周周中下跌，最終回升至6.55萬元每噸附近，反映出銅價的韌性，而精廢價差的低位也同樣反映出精銅價格從產業鏈的角度來看在此前出現了小幅超跌。然而站在現在的位置，銅價上方空間較小，依然存在下跌的可能性。首先，宏觀的不確定性依然存在，投資者對於衰退的預期並爲消散。隨着歐美高利率的持續，整體投資環境難有好轉。其次，臨近6月，基本面需求或將開始轉弱。地產及地產相關板塊的需求面臨的壓力將增大。最後，上期所庫存依然在季節性高位，高庫存對價格有一定的壓制作用。
【策略觀點】賣出虛值看漲期權。
