策略摘要
總體而言，雖然目前冶煉供應在高利潤的驅使下或維持高位，但銅品種終端需求同樣相對穩健，尤其在5月銅價回落後，下遊買興得到提振，使得去庫持續，庫存水平目前仍處低位。不過此後下遊需求將逐步進入淡季，因此對於銅價而言，預計將維持偏震蕩格局。
核心觀點
■市場分析
現貨情況：
據SMM訊，昨日日內現貨市場依舊表現流通貨源緊張，接近交割周，月差對貿易商影響加大，目前隔月月差在BACK200元/噸以下令持貨商堅挺升水。但隨着銅價走高，下遊訂單減少，採購情緒降溫，升水300元/噸成爲市場膠着點。進入到6月，各大企業將進入中期審計期，料融資銅貿易需求減少，現貨走量貿易在成交中佔比將降低。目前現貨進口盈利窗口再次被關閉，進口貨源流入減少，6月份國內冶煉廠也有部分檢修，交割前後貨源將持續偏緊狀態，07—08合約已然擴大至200元/噸附近，06-07合約也存有價差加深的跡象，在半年期的關鍵窗口現貨升水將易漲難跌。
觀點：
宏觀方面，盡管上周五的非農數據錄得大幅好於預期的結果，使得貴金屬價格一度承壓明顯，但昨日（周一）公布的美國5月ISM非制造業PMI從4月的51.9降至50.3，爲今年以來的最低水平。而更重要的是，目前市場對於美聯儲在6月議息會議上將會繼續加息25個基點的預期大幅下降，這也使得美元在衝高後回落，而此後歐美主要央行利率水平勢必逐漸接近頂點，利率水平見頂並且逐步走低或是大勢所趨。
礦端方面，據Mysteel訊，上周銅精礦現貨TC小幅上行，市場報盤增多，但是冶煉廠現貨採購不積極，現貨需求偏弱。市場主流討論三季度船期貨物，三季度初的船期需求表現弱，後期船期貨物看價格彈性採購。海外小幅幹擾，目前影響較弱。市場仍然對TC上漲存在樂觀預期。但由於TC價格已經運行至90美元/噸的位置，並且6月間煉廠檢修密集期已過，故此TC持續走高的可能性實則相對有限。
冶煉方面，上周國內電解銅產量22.90萬噸，環比減少0.30萬噸；部分冶煉企業進入檢修期，但對產量影響不大，其他的冶煉企業正常高產，因此對本周整體產量影響不大，銅產量小幅減少。
消費方面，據Mysteel訊，上周由於臨近月底，部分下遊企業資金壓力顯現，補庫意願明顯減弱，疊加銅價周內止跌回升，現貨升水周初回落至230元/噸附近。不過此後市場持貨商挺價情緒依然較重，升貼水報價重新回升至300元/噸附近，而這樣導致下遊多保持謹慎觀望或剛需備貨爲主。
庫存方面，上個交易日，LME庫存上漲0.03萬噸至9.90萬噸，SHFE庫存較前一交易日上漲0.15萬噸至4.29萬噸。
國際銅與倫銅方面，昨日比價爲7.11，較前一交易日上漲0.57%。
總體而言，雖然目前冶煉供應在高利潤的驅使下或維持高位，但銅品種終端需求同樣相對穩健，尤其在5月銅價回落後，下遊買興得到提振，使得去庫持續，庫存水平目前仍處低位。不過此後下遊需求將逐步進入淡季，因此對於銅價而言，預計將維持偏震蕩格局。
■策略
銅：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
■風險
海外銀行體系負面影響進一步蔓延
旺季需求無法持續
