銅：暫時觀望
夜盤滬銅1905合約收跌1.23%至48310，歐元區制造業PMI創69個月新低，美元指數跳漲，倫銅大跌1.67%至6325。近期全球經濟下行壓力仍施壓銅價，但國內逆周期調控政策持續加碼，從4月1日起，銅產業鏈相關增值稅率將下調3個百分點，降稅政策將刺激遠期消費需求。現貨方面，市場針對降稅3%的空間對1904合約報價全面大幅升水至升960-升1150元/噸，倫銅（cash-3M）升水12美元/噸。基本面多空交織，今年國內春節累庫高於去年，但3-4月國內冶煉廠將迎來檢修高峯，海外CODELCO旗下兩家冶煉廠將延遲至4月重啓，若下遊開工率回暖，屆時供應可能出現偏緊格局。庫存方面，截止3/22，上期所注冊倉單183652噸（+2799），周庫存259172噸（-5429），LME庫存175325噸（-1125）。操作上，全球宏觀經濟下行施壓銅價，此外，近期倫銅出現集中交倉，國內顯性庫存也大幅積累，關注本周美國貿易牽頭人來華措施進展，建議暫時觀望，期權策略建議觀望。
鋅：輕倉做空SHFE鋅/LME鋅
隔夜滬鋅1905低位震蕩爲主，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅下跌0.51%。2019年政府工作報告突出了增值稅下調從16%至13%，15日李克強總理發布4月1日起減增值稅，較預期有所提前，對於有色金屬來說，遠期合同成本下滑，遠月合約理應下滑，外盤LME鋅庫存下降到8.5萬噸爲近10年低位以及消息面澳大利亞昆士蘭州洪水中斷了向北方港口Townsville鋅出口的鐵路運輸影響幾大礦山的到港運輸量，激發LME鋅大漲，滬鋅跟漲。發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃。2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，上海0#鋅主流成交22260-22300元/噸，雙燕、馳宏成交於22330-22380元/噸，0#普通對4月報升水430-480元/噸；雙燕、馳宏報升水480-520元/噸。1#主流成交於22160-22230元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到200美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5700元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存累計，國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現，結合內外盤鋅錠庫存反差以及美元指數高位強勢避險屬性，23日內蒙古銀漫礦業發生交通事故，其鉛鋅採礦量爲2500噸/日，投資者警惕事件風險控制倉位。操作上，建議輕倉做空SHFE鋅/LME鋅。
鉛：觀望爲主
隔夜滬鉛1904合約低位震蕩爲主，持倉量持平，成交量一般，外盤方面LME三月鉛下跌0.51%。近期下跌由於國內鉛庫存回升較快，而LME鉛庫存仍處於近幾年低位。2019年政府工作報告突出了增值稅下調從16%至13%，對於有色金屬來說，遠期合同成本下滑，遠月合約理應下滑。國內鉛庫存開始觸底反彈庫存小計達到3萬多噸後回落至2.3萬噸。銀漫礦業事件事態嚴重，可能大概率影響內蒙地區新一輪的安全環保檢查，預計一定程度影響鉛產量，原生鉛再生鉛價格出現倒掛現在，再生鉛由於利潤虧損復產延後，幾大因素共振使得鉛價大漲。2018年12月原生鉛產量爲27.4萬噸，環比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累計產量299.53萬噸，累計同比下降8.57%，但是下遊需求仍然疲軟。現貨方面，上海市場南方鉛17335-17435元/噸，對1904合約升水300-400元/噸報價；金沙17435元/噸，對1904合約升水400元/噸報價；無錫市場銅冠17385元/噸，對1904合約升水350元/噸報價。因增值稅落地，期盤大幅下挫，而持貨商挺價情緒較濃，盤初即上調報價升水，而再生精鉛維持貼水出貨，下遊觀望慎採，後現貨報價升水小幅下調，但仍是有價無市。滬期鉛盤初持續盤整態勢，持貨商隨行就市，後因增值稅落地的時間公布（2019年4月1日起實施），滬期鉛1904合約直線下挫，與1905合約由back結構轉爲contango結構，持貨商低價惜售情緒上升，小幅上調升水，而下遊觀望慎採，散單市場成交清淡。據調研，2018年12月SMM中國原生鉛冶煉廠開工率爲65.56%，環比11月上升2.46%，同比上升5.83%。後續繼續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，整體看後續鉛價可能出現反彈，但鋅價隨着庫存累計回調的可能性較大，鉛鋅比值目前也回到了18年5月的低位，存在一定程度的套利機會。操作上，建議觀望爲主。
鋁：多單逢低布局
隔夜滬鋁1905合約低位震蕩，持倉量上升，成交量上升，外盤方面LME三月鋁下跌0.05%。中美貿易磋商呈現較好的預期，2019年政府工作報告突出了增值稅下調，對於有色來說，遠期合同成本下滑，遠月合約理應下滑，鋁合約月間差擴大。目前國內鋁庫存開始傳統累庫季節，鋁社會庫存假期累庫27萬噸左右至178萬噸一帶。1月下遊開工率表現整體較差，除鋁箔板帶企業開工率環比持平，鋁型材、鋁線纜等表現較差。氧化鋁方面，東方希望遵義氧化鋁項目正式籤約，未來在西南地區將會有大約320噸的氧化鋁年產能，氧化鋁下行壓力仍然較大。電解鋁行業虧損隨着鋁價下行有所減少，但新增產能仍在投產。目前看成本端支撐對鋁價效果甚微，行業規模減產以及宏觀方面企穩可能才是鋁價的大級別拐點。現貨方面上海成交價在13790~13800元/噸之間，對當月升水220~230元/噸附近，成交價基本持平上周五，無錫成交價在13790~13800元/噸之間，杭州成交價在13800~13820元/噸之間。鋁目前呈現供需兩弱情況，短期鋁期價下方空間或有限，已經接近成本線不遠，後續關注自備電廠整治文件的落地情況、出口數據及庫存累計情況。操作上，建議逢低多單布局。
鎳：暫時觀望
夜盤滬鎳1905合約收跌0.49%至100010，持倉量增加2萬手，美元指數跳漲，倫鎳收跌0.38%至12975。現貨方面，市場針對3%的增值稅降稅空間對無錫1904合約報價全面大幅升水，俄鎳較無錫1904升水1650元/噸，金川鎳較無錫1904合約升水2650元/噸左右。近期鎳鐵資源緊張程度有所緩和，新增產能已開始加速投放，中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，中期供應壓力偏大。下遊方面，市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，2月份產銷分別同比增長50.9%和53.6%；不鏽鋼社會庫存環比變化不大，截止3/15,無錫不鏽鋼庫存較上期增加2.46%；佛山不鏽鋼庫存較上期增加2.62%。近期不鏽鋼銷售壓力偏大，不鏽鋼價格承壓下行。庫存方面，截止3/22，上期所注冊倉單10207噸（-406），周庫存11897噸（-320），LME庫存185358噸（-1758）。操作上，後續供應壓力偏大，但國內逆周期調控政策持續加碼，經濟有企穩預期，建議暫時觀望。
