銅：暫時觀望
中美第九輪經貿措施取得進展，但美元指數走強，周五倫銅收跌0.81%至6398。消息方面，繼增值稅下調後，國常會擬從7/1開始降低行政事業性收費，預計減負3000億。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升20-升180元/噸，下遊表現畏高，倫銅（cash-3M）貼水8美元/噸。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外礦端幹擾頻發，以及Codelco將旗下冶煉廠復產時間推遲至4月底，但在3月中旬LME的幾次集中交倉後，市場對供應緊缺的擔憂有所降溫。國內方面，新投冶煉項目產能利用率延續上升態勢，3月開始下遊銅材企業進入開工旺季，但下遊消費復蘇相對緩慢。此外，大量貿易商通過買現拋期的操作賺取稅差造成電解銅遠期需求前置，供應壓力預計將在降稅節點後集中釋放。庫存方面，截止4/4，上期所注冊倉單161607噸（-6696），周庫存257320噸（-4092），LME庫存198325噸（+30375）。操作上，國內庫存拐點進入驗證期，建議暫時觀望，期權策略建議觀望。
鋅：前期空單SHFE鋅/LME鋅逐步獲利出局
隔夜滬鋅1905高位震蕩，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅下跌0.39%。外盤LME鋅庫存下降到5.8萬噸爲近1991年以來的低位以及消息面澳大利亞昆士蘭州洪水中斷了向北方港口Townsville鋅出口的鐵路運輸影響幾大礦山的到港運輸量，激發LME鋅大漲，滬鋅跟漲。發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃。2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於22920-23020元/噸，粵市較滬市貼水90元/噸附近。對滬鋅1905合約升水480至升水500元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到200美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5700元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存累計，操作上，建議前期空單SHFE鋅/LME鋅逐步獲利出局。
鉛：觀望爲主
隔夜滬鉛1904合約震蕩爲主，持倉量持平，成交量一般，外盤方面LME三月鉛下跌0.65%。近期下跌由於國內鉛庫存回升較快，國內鉛庫存開始觸底反彈庫存小計達到3.3萬噸，而LME鉛庫存仍處於近幾年低位。2019年政府工作報告突出了增值稅下調從16%至13%，對於有色金屬來說，遠期合同成本下滑，遠月合約理應下滑，蓄電池市場消費轉淡，鉛需求較爲薄弱。2018年12月原生鉛產量爲27.4萬噸，環比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累計產量299.53萬噸，累計同比下降8.57%，但是下遊需求仍然疲軟。現貨方面，上海市場國產鉛普通品牌16810-16880元/噸（下月 票），對1904合約升水80-150元/噸報價。期鉛重心逐步下移，早間暫穩於16700元/噸附近，同時時值月末，加之增值稅降稅實施在即，部分持貨商暫停出貨，當月 票貨幾無報價，市場報價明顯減少，此外下遊蓄企觀望慎採，散單市場交投慘淡。據調研，2018年12月SMM中國原生鉛冶煉廠開工率爲65.56%，環比11月上升2.46%，同比上升5.83%。後續繼續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議觀望爲主。
鋁：多單逢低布局
隔夜滬鋁1905合約高位震蕩，持倉量上升，成交量上升，外盤方面LME三月鋁下跌1.19%。中美貿易磋商呈現較好的預期，2019年政府工作報告突出了增值稅下調，對於有色來說，遠期合同成本下滑，遠月合約理應下滑，鋁合約月間差擴大。目前國內鋁庫存開始傳統累庫季節，鋁社會庫存假期累庫27萬噸左右至161萬噸一帶。1月下遊開工率表現整體較差，除鋁箔板帶企業開工率環比持平，鋁型材、鋁線纜等表現較差。氧化鋁方面，東方希望遵義氧化鋁項目正式籤約，未來在西南地區將會有大約320噸的氧化鋁年產能，氧化鋁下行壓力仍然較大。電解鋁行業虧損隨着鋁價下行有所減少，但新增產能仍在投產。目前看成本端支撐對鋁價效果甚微，行業規模減產以及宏觀方面企穩可能才是鋁價的大級別拐點。現貨方面今日廣東市場成交價格集中在13900-13920元/噸附近，粵滬價差縮窄至-20元/噸附近。今天是3月最後一個現貨交易日，貿易商多已關賬，交投熱情有降；下遊加工企業接貨力度亦減。今日華南地區鋁錠現貨流通仍以中間商交投爲主，整體來看成交平平。鋁目前呈現供需兩弱情況，短期鋁期價下方空間或有限，已經接近成本線不遠，後續關注自備電廠整治文件的落地情況、出口數據及庫存累計情況。操作上，根據宏觀方面好轉，建議逢低多單布局。
鎳：輕倉多單持有
周五美元指數走強，倫鎳收跌0.76%至13060。2019年新能源汽車補貼政策落地，3/26-6/25過渡期按照2018年標準的0.8倍補貼，此後按0.6倍補貼，補貼的大幅退坡對電池用鎳消費偏於利空。現貨方面，早上俄鎳較無錫1904普遍升水300元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水1100-1200元/噸，貿易商挺升水意願強烈，主因庫存較低，下遊則多在觀望。近期鎳鐵資源緊張程度有所緩和，新增產能已開始加速投放，山東鑫海第5臺礦熱爐出鐵，中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，中期供應壓力偏大。下遊方面，市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，2月份產銷分別同比增長50.9%和53.6%；不鏽鋼社會庫存環比變化不大，截止3/29,無錫不鏽鋼庫存較上期下降4.15%；佛山不鏽鋼庫存較上期增加1.29%。庫存方面，截止4/4，上期所注冊倉單7827噸（-311），周庫存9894噸（-1128），LME庫存181056噸（-588）。操作上，後續供應壓力偏大，但全球精煉鎳庫存持續下降，中國經濟季節性反彈力度超預期，建議輕倉多單。
