銅：逢低買入
夜盤滬銅49000下方收十字星，因美元指數創兩年來新高，以及市場擔憂政策力度減弱後經濟二次探底的可能。1-3月電網投資完成額累計降幅超20%，較1-2月降幅擴大14個百分點，銅價的進一步上行需要消費的明確復蘇爲指引。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約貼70-升50元/噸，下遊維持剛需採購，倫銅（cash-3M）貼水6.5美元/噸。海外方面，礦端幹擾略有緩和，祕魯Las Bambas礦山運輸通道已經疏通，且3月中旬以來LME出現幾次集中交倉使得海外庫存回升。國內方面，4月多家冶煉廠密集檢修，而下遊消費緩慢復蘇，國內庫存有所下降，截止4/26，上期所注冊倉單126202噸（-2405），周庫存219679噸（-17055），LME庫存195900噸（+1100）。操作上，電解銅存在供應趨緊預期，建議逢低買入，期權策略建議觀望。
鋅：持多正套6-8
上周滬鋅1906合約上漲0.62%，持倉量下降，成交量較大，隔夜外盤LME鋅上漲0.98%。外盤方面LME帶動內盤鋅變動明顯，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到7.6萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩（4000噸左右）和荷蘭的鹿特丹（20000噸左右）LME鋅現貨升水仍然維持強勢，內盤鋅現貨也維持小幅升水，現貨仍偏緊俏。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交21740-21760元/噸，雙燕成交於21960-22000元/噸，0#普通對5月報升水60-90元/噸；雙燕報升水300元/噸。1#主流成交於21680-21720元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議持多正套6-8。
鉛：逢高試空
上周滬鉛1905合約上漲0.55%，持倉量持平，成交量一般，隔夜外盤LME鉛上漲0.98%。國內鉛庫存開始觸底反彈庫存小計達到3.3萬噸，而LME鉛庫存仍處於近幾年低位。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數據顯示，1 月全球鉛市場供應缺口擴大至 2.55 萬噸，當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。加工費方面，鉛精礦加工費維穩，國內均價報 1850 元/噸，進口鉛精礦 TC 報 27.5 美元/幹噸。西北地區的加工費處於相對高位，在 2000 元/噸左右徘徊。現貨方面，上海市場南方鉛16620-16670元/噸，對1905合約升水30-80元/噸報價；金沙鉛16770元/噸，對1905合約升水180元/噸報價；江浙市場銅冠16590-16610元/噸，對1905合約平水到升水20元/噸報價。期盤震蕩走強，持貨商挺價出貨，市場維持小升水報價，而蓄電池市場淡季態勢不改，蓄企僅按需採購，市場成交仍較清淡。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議逢高試空。
鋁：多單逢低布局
上周滬鋁1905合約上漲0.75%，持倉量上升，成交量上升，外盤隔夜LME鋁下跌0.65%。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前148萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉，消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降，市場對於後市需求較好預期支持鋁價短期上行。電解鋁行業虧損隨着鋁價下行有所減少，但新增產能仍在投產。現貨方面，今日廣東現貨當月 票成交價格集中在14180元/噸附近，下月 票成交價格集中在14160-14170元/噸，粵滬價差在平水至10元/噸附近。今日貿易商交投氛圍較爲平淡，市場接貨意願不強；廣東地區下遊因絕對價格下跌，採購力度較前兩日有降，多按需或持觀望態度。整體來看華南地區鋁錠現貨流通以貿易商交投爲主，成交平淡。鋁目前呈現供需兩弱情況，短期鋁期價下方空間或有限，已經接近成本線不遠，後續關注自備電廠整治文件的落地情況、出口數據及庫存累計情況。操作上，根據宏觀方面好轉，建議逢低多單布局。
鎳：逢高布局空單
夜盤滬鎳小幅上行，持倉量變化不大。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，鎳鐵供應壓力逐步兌現。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水750-800元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水3500元/噸，市場多在觀望。下遊方面，新能源汽車行業發展前景樂觀，車企有意在6月底新能源補貼退坡前增加銷售，近期動力電池企業訂單飽滿；但不鏽鋼方面社會庫存處於較高水平，且3-4月不鏽鋼產量將大幅增加。庫存方面，截止4/26，上期所注冊倉單7919噸（-18），周庫存9428噸（+2），LME庫存174360噸（-168）。操作上，供應壓力逐步兌現，建議關注壓力位做空機會。
