供應端來看,根據《京津冀及周邊地區 2019-2020 年秋冬季大氣污染治理攻堅行動方案》,目前主要涉及山東及河南地區的電解鋁企業,文件要求山東信發及魏橋在下半年全部配備脫硫設備,而河南地區要求壓縮 10 萬噸電解鋁產能;此外隨着復產和新增的產能逐步釋放,9 月下旬日度電解鋁產量或有所提升,但整體來看供應端壓力仍較爲有限。庫存方面,上海有色數據顯示已降至 100 萬噸以下,本周再降 6000 噸至 96.6 萬噸,由於到貨增加,環保壓力下消費復蘇延後,去庫化表現或將反復。綜合來看,市場畏高情緒仍較重,企業套保盤的參與以及對遠期供應擡升預期導致鋁價上漲唯艱。我們維持前期觀點,基於鋁價基本面並未出現明顯利空,暫保持多頭思路,投資者可嘗試在 14000-14100 區間內輕倉試多,博取短線收益。