宏觀：以美聯儲爲首的全球收緊節奏將影響一季度銅價上行。中國偏穩的經濟現狀和基建刺激、新能源需求加碼提升銅需求預期。供給端：礦端幹擾因素爲供給端主要變量，海外疫情、能源危機、罷工限電等，全球治煉產能新增集中在中國。預計礦端供應持續偏緊，冶煉加工費持續受考驗。需求端：雙碳雙高政策下，新能源電力替代迫切性增強，光伏、風電等用銅需求增加，尤其是配套電網基建設用銅量；新能源汽車市場滲透率將加速提升，其用銅是傳統汽車的四倍，顯著拉動銅需；地產耗銅偏產業鏈終端的裝修和家電環節，在宏觀政策“穩調的情況下，預計房地產市場維穩爲主，避免投資過快回落，對銅需求主要起支撐和維穩作用；在國內需求預期偏弱、住房不炒的情況下，財政政策基建刺激穩定內需的概率加大，基礎設施建設有望擴大，拉動銅需求；新冠疫情不確定性仍存，海外訂單需求增量可見時間段內將維持。整體上，需求端維持增庫存供給：全球庫存水平均處於歷年低位。通過壓力測是結果來看，在礦端幹擾因素尚存的情況下，供給端確定增量顯著，不考慮再生銅，明年銅將出現明顯的供給缺口，再生銅維持現有水平的情況下，勉強實現緊平衡，考慮到美聯儲加息預期提前，下半年美指走強概率較小，利於
