銅鈷行業龍頭企業，業績受累鈷價走低，環比逐步改善
洛陽鉬業2018年營業收入爲269.63億元，同比增長7.52%。歸母淨利潤爲46億元，同比增長70%。公司利潤增加的主要由於2018年鈷價年平均價格上漲35.55%，公司調配開採TFM銅鈷項目的高鈷礦點，鈷產量18,747噸創歷史性新高。隨着鈷價連續走低，2019年一季度，公司營業收入44.78元，比上年同期下降39.75%；歸母淨利潤3.22億元，同比減少79.20%。進入2019年全球鈷礦產能增長，礦產鈷告別暴利時代，但鈷價貼近市場成本後逐步回升，公司積極調整採礦策略，二季度業績環比有望改善。
鎢鉬礦產成本領先，鋼材新國標拉動鐵合金需求
洛陽鉬業2018鉬金屬產量1.54萬噸，鎢金屬產量1.17萬噸，鈮金屬產量1.17萬噸。鉬鎢相關產品營業收入爲47.49億元，同比增長25.90%，毛利潤28.6億元，毛利率爲60.23%。鎢鉬資源稟賦處於領先水平，成本相對行業較低。尤其是鎢的成本，遠低於市場平均水平。在銅鈷業務景氣的2018年鎢鉬業務利潤貢獻依然可以達到29%，預計2019年利潤貢獻可達35%。以鈮鐵爲代表的鐵合金業務將受益於中國建築鋼材新國標的推行，國內市場潛力巨大。
礦產銅利潤貢獻率可達52%，持續受益銅價上升帶來業績彈性
洛陽鉬業在剛果（金）TFM銅鈷及澳大利亞NPM銅金礦產項目礦產銅年產能22萬噸，毛利潤貢獻率可達50%以上。公司將繼續保持穩定的礦產銅產量及運營成本。全球銅礦增速進入低谷，供應緊張導致的銅價上升將助推公司銅板塊對業績的貢獻。預計2019年公司淨利潤爲30億元，對應EPS爲0.15。
