作爲全球礦業領域的“一哥”，必和必拓的一舉一動都受到市場的密切關注。8月22日，該公司公布了2017財年（2016.7.1-2017.6.30）經營情況報告，迅速引來衆多金融機構和同行企業的圍觀。通過對該報告及相關公開發布資料的分析可以發現，目前必和必拓自身的經營管理調整已告一段落，槓杆率、生產成本、資本支出等指標均降至多年最低，而持有現金規模達到歷史最高。同時，其對全球礦業市場的態度比以前更爲樂觀，長期看好銅、鋼鐵、鉀等商品。以下，本文將從收入、利潤、資產、負債以及產品產量、生產成本、資本支出、形勢判斷等八個方面，對2017財年必和必拓的經營情況進行簡要分析。
1.營業收入增幅超過20%，鐵礦仍是最大貢獻
2017財年，必和必拓營業收入終結連續多年的下滑態勢，較上一財年增加23.85%至382.85億美元，其中去年下半年與今年上半年收入基本相當。從業務收入規模變化來看，油氣業務略有減少（-0.32%），銅業務略有增加（1.04%），鐵礦業務增加接近40%，煤炭業務增加超過65%。從業務收入佔比來看，油氣業務、銅業務有所下降（5個百分點左右），鐵礦業務、煤炭業務小幅擡升。
2.利潤增加超過170億美元，鐵礦貢獻超過50%
2017財年，必和必拓稅前利潤大幅反彈至103.22億美元，較上一財年增加超過170億美元（上年虧損72.59億美元），其中今年上半年利潤較去年下半年有所減少（-11.6%）。從業務利潤規模變化來看，油氣業務、煤炭業務均實現扭虧轉盈，而銅業務、鐵礦業務利潤均幾乎翻番。從業務利潤佔比來看，鐵礦業務貢獻超過一半的利潤，煤炭業務的利潤貢獻接近五分之一，而油氣業務的利潤貢獻尚不到5%。
3.總資產規模略有萎縮，而淨資產逆勢增長5%
截止2017年6月30日，必和必拓總資產規模爲1170.06億美元，較上一財年末略有減少（-1.64%），但淨資產規模同比增加近5%至627.26億美元。從業務淨資產規模變化來看，僅有銅業務略有增加（1.07%）外，油氣業務、煤炭業務和鐵礦業務淨資產萎縮都在6%左右，而其他業務萎縮則超過10%。從業務淨資產佔比來看，銅業務佔比首次超過30%，並超過油氣成爲第一大業務，鐵礦業務佔比仍維持在四分之一上下。
4.資產負債率降至46.4%，淨債務率僅13.9%
截止2017年6月30日，必和必拓總負債規模爲542.8億美元，總額較上一財年末減少7.82%，總資產負債率降至46.39%。同期，該公司總債務規模下降16.33%至304.74億美元，爲近五年來最低；持有現金（包括等價物）增加37.15%至141.53億美元，規模創有史以來最大。而得益於總債務縮減和持續現金增加，截止2017年6月30日，必和必拓的淨債務規模降至163.21億美元，爲近十年最低，淨債務率僅爲13.95%。
5.多數產品產量均有減少，鐵礦產量略有增加
2017財年，受Escondida罷工影響，必和必拓礦山銅（包括銅精礦、陰極銅）產量較上一財年減少16%至132.6萬噸（其中歸屬該公司權益量爲99.8萬噸），爲近十年來最低。同期，該公司油氣（包括原油、天然氣）、焦煤、動力煤產量均創多年新低，同比分別減少13.3%、6.98%和14.7%。在主要產品中，鐵礦產量較上一財年略有增加（1.7%），鎳產量增幅爲5%，而鋅產量增幅超過50%。
6.銅現金成本大幅降低，鐵礦降至14美元/噸
2017財年，必和必拓旗下Escondida礦山銅現金生產成本較上一財年下降近17%至0.93美元/磅，爲2012年以來最低，也是全球生產成本最低的大型銅礦山之一。同期，該公司位於西澳大利亞地區的鐵礦石生產現金成本降至14.6美元/噸，但仍高於力拓、淡水河谷，甚至FMG。此外，2017財年必和必拓的石油、煤炭生產成本均有所反彈，且預計2018財年可能進一步擡升。
7.資本支出降至52.2億美元，未來將逐步增長
2017財年，必和必拓在資本支出上繼續收縮，總額較上一財年減少32.3%至52.2億美元，其中包括12億美元的維持生產支出和9.7億美元的勘探支出。不過，該公司預計2018財年資本支出爲69億美元，其中增量部分包括Escondida礦維持生產支出增加、油氣鑽探支出增加，以及啓動Spence銅礦延長服務年限項目的支出。此外，爲了推動資本配置的進一步優化，必和必拓預計2019-2020年資本支出仍會繼續增加，但總額不會超過80億美元。
8.對銅、鋼鐵、鉀等商品長期形勢判斷樂觀
對涉及公司經營主要商品未來形勢的判斷，也是必和必拓2017財年經營報告中的重要內容之一。整體而言，該公司對天然氣、鋼鐵、煤炭等商品短期前景看好，而對石油、銅、鉀、鋼鐵、煤炭等商品長期形勢判斷更爲樂觀。具體來看：
（1）石油：全球石油市場中短期將保持基本均衡狀態，但OPEC策略調整、美國供給及頁巖油成本變化都將對市場形成衝擊。長期市場較爲積極，主要受到需求增長和自然資源減少的支撐。
（2）銅：礦山生產恢復以及廢銅供應量增加，將逐步滿足短期需求增長。不過，隨着需求端額穩定增長，未來十年全球市場都將陷入短缺狀態。此外，由於礦石品位下降、投入成本增加、水資源限制和優質待開發項目更加稀缺，都將支撐未來銅價維持在更高的水平。
（3）鋼鐵：預計2020年前，中國鋼鐵需都將保持年均1%的增速，而世界其他地區鋼鐵需求，也都將在停滯多年後繼續保持復蘇態勢。長期來看，全球鋼鐵需求將保持溫和增長，主要受到印度及其他人口衆多的新興市場增量需求的支撐。
（4）鐵礦：目前從澳大利亞、巴西以及一些非傳統供應地的鐵礦石海運量都在增加。中長期來看，新增項目投產將會帶來供給量激增，而生產率提升及技術瓶頸消除也將帶來產量的增加，這些都將導致未來鐵礦石成本曲線進一步扁平化。
（5）鉀：目前全球鉀肥需求已開始企穩，同時價格也已觸底。不過，較高的產能利用率和新增綠地項目供給，短期內將抑制國際市場鉀肥價格上漲。長期來看，預計全球鉀肥年均需求增長在2-3%之間，且在未來5-10年間市場可能會出現供不應求。
