當前,在全球三大交易所庫存增加、LME銅基金淨多單升幅放緩、智利與祕魯銅礦罷工影響有限、國內電網投資增速明顯放緩等因素的影響下，銅價上漲空間有限，將維持寬幅振蕩格局。後市可關注美聯儲加息進程、即將到來的特朗普財年以及中美歐三大經濟體經濟復蘇形勢能否爲銅價帶來支撐，把握波段投資機會。
下遊需求增長後勁不足
當前，國內銅下遊需求變化主要集中在空調產銷量加速增長與國家電網投資增速放緩兩方面。雖然今年上半年國內空調銷量同比出現大幅上漲，但從空調與房地產銷售時間的關聯性、空調用銅量大幅削減的趨勢來看，下半年空調銷售同比增幅將有所放緩，並且空調用銅量對銅價的拉動作用有限。
國家電網投資增速放緩主要是受到上半年西安地鐵奧凱線纜事件影響。下半年國家電網投資將發力，屆時將對銅的需求產生拉動作用，但從整體來看影響有限。
智利與祕魯罷工影響有限
7月，市場主要炒作智利與祕魯銅礦罷工題材。智利銅礦罷工的主角是Grasberg銅礦與Zaldivar銅礦，其中Grasberg銅礦罷工主要是礦山監工罷工，因此對產量影響較爲有限；而Zaldivar銅礦罷工已於7月24日結束，此次罷工歷時20天，按該礦今年產量目標爲5.5萬—6萬噸來算，此次罷工影響的產量估計只有3000—3300噸，影響有限。
而祕魯方面，雖然祕魯礦業工人於7月19日舉行罷工，但從目前祕魯主要銅礦，如自由港旗下Cerro Verde礦、五礦旗下Las Bambas礦以及Antamina礦發言人的表態來看，各礦均提前採取應急預案，以最大限度維穩生產。根據最新的消息，當前祕魯礦業工人罷工已於7月21日結束，並在24日重返工作崗位。
綜合來看，智利與祕魯的罷工對銅礦生產並無實質性影響。
三大交易所庫存有所增長
今年以來，滬銅庫存呈衝高回落之勢，倫銅庫存呈寬幅振蕩整理之勢，截至目前，滬銅與倫銅庫存與年初基本相同。COMEX銅庫存呈緩步上行之勢，從9.1萬噸增至16.8萬噸，增幅達到84.62%。
整體來看，截至7月28日當周，全球三大交易所銅庫存較年初增加了9.0105萬噸，至64.8101萬噸，這將對銅價上行形成一定的壓制作用。
基金淨多單增長緩慢
截至7月21日當周，LME銅基金淨多持倉從61416手上升至62117手，增加701手，較6月淨多單增幅4210手大幅下滑。這表明雖然基金經理對未來銅價依然保持樂觀，但相比6月而言這種樂觀情緒已經有所減退。
綜合來看，我們認爲，下半年銅價上漲空間有限，總體將維持寬幅振蕩格局。
（作者單位：中大期貨）
