令原油、黃金俯首稱臣的有色金屬市場度過了一個炎炎夏日。尤其是近期鋅、鋁成爲投資者轉戰的熱點陣地。8月2日以來滬鋁累計漲幅12.6%，滬鋅漲幅12.8%。在這背後，有分析師提醒，在國內有色金屬鋅、鋁的不俗表現背後，人們可能忽視了一個事實——銅博士或正在導演一場“王者歸來”的大片。
“現在，國外市場對銅老大一片看多，但架不住國內的鋅和鋁搶戲啊。”一位投資者對中國證券報記者感嘆道。
“虧損王”變身收益明星
資本市場風雲突變，隨着有色金屬行情崛起，2015年的港股“虧損王”中國鋁業(601600,股吧)（H股）和嘉能可（H股）搖身一變，成爲今年市場令人矚目的收益明星。
中國鋁業（A股）今年以來累計上漲了65.5%，同期中國鋁業（H股）則上漲了68.3%。該公司近日發布的財報顯示，今年上半年營收爲931.1億元，同比上漲83%；淨利潤爲7.51億元，同比暴漲10.06倍，由“虧損王”大翻身。
從今年以來不斷傳出的有關嘉能可的消息來看，其可謂是今年有色金屬市場一個有趣的角色。一邊收購大宗資產，買煤企、鋁企；一邊減產停產，2015年10月，嘉能可宣布將把全球鋅產量削減50萬噸，相當於其年產量的約三分之一。近期，該公司減產數據顯示，其鋅精礦產量維持低位，減產基本符合計劃。分析人士認爲，此消息給了鋅價強烈支撐。“巨頭嘉能可可謂以減產操縱了鋅價。”
作爲全球最大的鋅礦業公司，嘉能可的聲音，市場不能不聽。
市場人士認爲，無論如何，對嘉能可而言，這次其一邊收購一邊停產的策略是有效的。8月10日，嘉能可（H股）發布財報顯示，公司2017財年上半年盈利24.5億美元，實現扭虧。公司2017財年上半年營業收入1002.87億美元，同比增長44.45%。據統計，今年以來，嘉能可（H股）股價累計漲幅約40%。從2016年1月份其股價回升之始算起，該公司在香港市場股價累計漲幅已高達243.6%。而僅在一年半之前，嘉能可以虧損322億元人民幣的慘烈業績，奪得了港股2015年“虧損王”的稱號。
停產或虛驚一場 多頭紛至沓來
上周一，市場風雲再起。有消息人士稱，嘉能可8月14日關閉旗下贊比亞銅鈷礦項目，因電力供應商削減對其電力供應。
實際上，今年以來，銅市不斷傳出罷工、停產等消息，全球十大礦企銅產量顯著下滑。SMM統計數據顯示，僅一季度，受多家銅礦山罷工、必和必拓等礦企減產影響，全球十大礦企產量同比下滑了約15%。多家機構分析人士稱，預計今年全年銅精礦增長受阻。
嘉能可的非洲銅礦減產有多厲害？從2015年的一幕可以見得。當時大宗商品價格暴跌，嘉能可爲應對此不利形勢，宣布將旗下位於非洲的兩個旗艦銅礦停產18個月，這意味着其將減少產量的兩成，消息公布當天，倫敦金屬交易所（LME）三個月倫銅期價就跳漲了1.4%。
嘉能可在贊比亞的銅產量佔該國銅總產量的四分之一。贊比亞目前是全球十大銅生產國之一。更加值得關注的是，上述嘉能可贊比亞銅礦減產的消息，引發業者擔心該非洲第二大銅生產國可能出現大面積銅礦停產。
盈利大幅回升的嘉能可交不起銅礦電費了？單從電力價格來分析，華信期貨有色金屬分析師陳婧表示，非洲礦企雖然面臨比較多的政策問題，如資源稅之類，而且開採成本確實在全球來說都是偏高的；但是銅礦本身開採用不了多少電，而且電力成本也佔比很低。
東證期貨有色金屬分析師曹洋分析表示，從成本來看，嘉能可這兩個項目扣除副產品（鈷）後的銅現金成本應該處於領先位置，目前銅價，鈷價大幅上漲的背景下，全面停產的可能性不大。這次電價談判不僅涉及嘉能可，也涉及到其他礦業公司，第一量子目前已經和電力供應商達成初步協議，電力供應已恢復。嘉能可電力供應幹擾的解除也可能在近期實現。本質上來說，電力公司與政府只不過是爲了在這輪銅價反彈中獲得更多利益分成，停產對於各方都是最不利的結果。
期銅淨多頭創紀錄 能否滿載而歸
非洲銅礦大面積停產的擔憂是否是虛驚一場，還不得而知。但國際投資者已經紛至沓來，涌入做多期銅。
LME數據統計顯示，截至8月18日當周，基金經理持有鋅淨多頭從73,908噸降至71,941噸；持有銅淨多頭從74,364噸升至74,916噸；持有鋁淨多頭從149,277噸升至153,221噸。
此外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，截至8月15日當周，投機客再度增持銅期貨和期權淨多倉至記錄新高。CFTC數據顯示，投機客增持COMEX銅期貨和期權淨多倉8,063手，至120,175手，這至少是2006年以來最高水平。
“CFTC銅持倉創歷史記錄，LME銅注銷倉單持續高企，基金經理看多情緒濃重，市場多頭力量或在布局。”國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達稱。
盤面顯示，5月中旬以來，滬銅累計上漲15.3%，同期，LME期銅累計上漲20.3%。近期銅期貨漲勢加速。7月25日以來，滬銅上漲7.7%，倫銅同期漲幅爲9%。
可以看出，國內銅市熱情略遜色於國際市場，而鋅、鋁表現較強，由此市場人士感嘆被鋁和鋅“搶了戲”。此外，黑色系監管風暴也拖累了銅價走強。近期銅價高位盤整後繼續衝高，但隨着黑色系調整而回落。調整會否延續？分析人士認爲來自基本面的支撐或還未消失。“市場監管近期發力，行情出現波動，但多頭氛圍仍在。”
就銅價而言，能否趕超外盤的強勢？陳婧表示：“支持銅價走高的幾大因素包括美元下跌、宏觀數據超預期、銅礦供應短缺、需求淡季不淡，配合LME庫存減少，投機資金熱情高漲。然而從宏觀角度來說，經濟增速下半年通常弱於上半年，市場利率近期開始上行也意味着流動性開始趨緊，下半年的宏觀環境大體上是穩中趨緩的態勢。”
陳婧表示，基本面上，銅礦上半年因罷工因素導致供應銳減，但下半年該因素已經不成爲威脅，在當前的利潤下礦山有意願加快進度生產，因此銅礦會有恢復性增長；冶煉企業檢修在上半年基本完成，9月還有新增產能投產，精銅產量也會有恢復性增長；需求雖然當前淡季不淡，但到11月之前預計消費環比下滑概率較大，在原料價格偏高的情況下，下遊補庫動力不足；因此9-10月可能會看到供應過剩導致的庫存緩慢增加。短期銅持倉仍然偏高，特別是COMEX基金淨多頭持倉不斷增加，但我們也看到價格上漲後內外盤現貨貼水都在擴大，進口盈利轉爲虧損，抑制進口需求。隨着美元低位企穩，中期銅價繼續衝高動力不足，謹防高位回調風險。
從周期角度看，曹洋分析認爲，與多數金屬一樣，銅價從今年年中開始進入景氣周期。供給整體上仍在恢復，只不過受外部因素影響，恢復的節奏偏慢。需求現階段不溫不火，市場對接下來旺季需求有一定預期，我們卻認爲今年旺季特徵可能不一定會很明顯，部分需求已經被提前透支，下半年國內需求總體上可能是穩中趨降，外需則是溫和復蘇。對於銅價走勢，三季度走勢或偏強，四季度或有回調壓力。建議投資者波段操作爲主。
在期貨價格震蕩之中，現貨企業盈利邏輯將對A股相關公司產生重要影響。從這一角度來看，目前銅企主要包括冶煉廠、銅加工材行業兩大類。
上海有色網銅分析師王穎穎分析認爲，從冶煉廠來看，冶煉廠是賺加工費，也就是TC/RC，今年受銅礦罷工事件影響，無論是長單還是零單TC同比都有所下降。但銅價上漲以後，對自有礦山的冶煉廠，如江西銅業(600362,股吧)，雲南銅業(000878,股吧)等利潤無疑是利好的。銅加工材方面，除銅箔處於高利潤水平以外，銅杆，銅管和銅板帶行業都處於產能過剩、成本高利潤低的狀態。技術要求高，供應不足，銅箔仍然呈現供不應求的局面，根據上海有色網調研的銅箔的新建投產情況來看，未來持續供需缺口，銅箔加工費水漲船高，鋰電銅箔加工費上漲到4.5萬/噸。
“銅價方面，下半年對銅價仍然抱樂觀的態度。由於銅礦品味下降和資源枯竭，以及未來銅礦投產項目減少，未來幾年銅礦供應增速下降，預計2018年到2019年銅礦供應達到頂峯，未來銅礦供應緊縮將繼續支撐銅價上漲，我們對銅價仍然有樂觀態度，下半年目標價位是7200美元/噸。”王穎穎說。
