事件:
公司2018年一季度實現營收74.32億元,同比增加28.53%;實現歸母淨利15.5億元,同比增加159.54%;基本每股收益0.07元/股。
點評:
1、剛果(金)銅鈷產量有較大 波動,成本大幅下降:一季度由於剛果(金)雨季影響,加上制酸廠檢修導致產量下降,因此剛果(金)TFM銅鈷礦實現銅金屬生產量39464噸,同比大幅下降27%。但公司調整配礦方案,充分利用高鈷原料庫存,令鈷產量同比增加35%。由於公司採用鈷收入衝抵現金成本方式核算,因此一季度銅金屬C1現金成本大幅降低至-1.96美元/磅。
2、單季利潤再創歷史新高:產量雖有波動,但2018年一季度公司主營商品價格持續向好,其中鈷季度均價環比上漲超過20%、鉬精礦季度均價環比上漲約18%、鎢、銅、鈮等產品價格均穩中有升。受益於產品價格上漲,公司單季營收環比增加15.39%,利潤則環比增加38%,營收及利潤均創下歷史新高。
3、投資建議:推薦買入評級。盡管一季度銅產量有較大幅度下降,但預計全年Tenke項目仍有望實現18.5萬噸以上銅產量,1.7萬噸左右鈷產量;此外,預計境內鎢鉬及澳洲NPM項目銅金產量保持相對穩定。價格上,我們判斷鎢鉬、銅金、鈷等公司主營商品價格中樞同比仍有上漲空間。特別是鈷價在強勁需求催化下上漲空間較大。我們測算,鈷價每上漲1美元/磅,公司單季將增厚利潤約4700萬,若以4月鈷均價作爲季度均價測算,二季度公司利潤或因鈷價上漲增厚3億元左右。預計2018-2020年公司歸母淨利將達71.30/78.09/80.84億元,EPS爲0.33/0.36/0.37元,推薦買入評級。
4、風險提示:剛果(金)礦業政策變動、主營商品價格波動風險、利率及匯率波動風險。
